Mayıs ayı hisse stratejisi: Seçim yolunda Türkiye

21 / 21

---

MAYIS 2015- EN AZ ÖNERİLEN HİSSELER

Yapı Kredi Bankası (YKBNK TI)

Marjlar üzerindeki baskı devam edecek. Orta vadede organik
büyüme ile sektörün lideri olmayı hedefleyen Yapı Kredi Bankası
bilançosunu bu dogrultuda sekillendirmeyi sürdürüyor. Banka bireysel
segmente agırlık verirken sube agını genisletmeye ve personel
sayısını artırmaya devam ediyor. Bankanın hem kredi hem de
mevduat büyümesi sektörün üzerinde ve bilanço daha çok TL cinsi
faaliyetlere kayıyor. Ancak bankanın bireysel alandaki büyümesi
kendini kredi getirilerinde geri ödemedi. Ayrıca TL kredi mevduat
spredindeki birinci kusak bankalarla negatif fark 2014 yılında da
açılmaya devam etti. Bununla birlikte TÜFE’ye endeksli menkul kıymet
getirilerindeki düsüsün de etkisiyle bankanın net faiz marjı üzerindeki
baskının sürecegini düsünüyoruz.

Ücret ve komisyon mevzuat degisimi ile diger giderler karlılıgı
baskılayabilir. Bankanın bireysel segmentlere yönelimi ücret ve
komisyon gelirlerinin güçlü görünümünü sürdürmesini sagladı. Ancak
yılın son çeyreginde yürürlüge giren degisiklikler Yapı Kredi’nin ücret
ve komisyon gelirlerini ciddi sekilde tehdit ediyor. Sube agındaki
genisleme ve personel sayısı artısları önden yüklemeli faaliyet
giderleri olarak yakın vadede bankanın karlılıgını baskılayabilir. Bu iki
gelisme ile net ücret ve komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini
karsılaması seklindeki verimlilik göstergeleri rakiplerine kıyasla
olumsuz bir görünüm sergileyebilir.

TUT önerimizi koruyoruz. Bankanın tahsili gecikmis alacak
olusumunu rakipleriyle kıyasladıgımızda 2013’ün ikinci yarısından
itibaren ciddi oranda yavaslama oldugunu görüyoruz. Halkbank’ın
üçüncü çeyrekte sorunlu kredi olarak sınıflandırdıgı büyük tutar hariç
tutuldugunda bile Yapı Kredi’nin görünümü daha olumlu. Diger yandan
son dönemde bireysel ve KOBI kredilerindeki hızlı büyümenin henüz
yaslanma etkisi bilançoya yansımadı. Bankanın sektörde liderligi
hedeflemesi ve bilanço evrimini olumlu buluyoruz ancak kısa vadede
karlılıgı baskılayacak yükler nedeniyle piyasa degerini makul
buluyoruz. 2015 tahminlerimize göre Yapı Kredi hisseleri 10,3x F/K ve
1,1x PD/DD çarpanlarıyla islem görürken önümüzdeki üç yıl bankanın
özkaynak karlılıgı ortalama %12 düzeyinde olacak.

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA