Mayıs ayı hisse stratejisi: Seçim yolunda Türkiye

17 / 21

---

MAYIS 2015- EN AZ ÖNERİLEN HİSSELER

Eregli Demir Çelik (EREGL TI)

Net kar beklentinin altında
Ereğli Demir Çelik 1Ç15'te, önceki yılın aynı döneminin %22, önceki
çeyregin ise %13 altında, 337,5mn TL net kar açıkladı. 1Ç15 VAFÖK
marjı ortalama dolar bazındaki çelik fiyatlarındaki %9,5 düsüs
sebebiyle önceki yılın aynı dönemine göre 50 yüzde puan daralma ile
%21 olarak açıklandı ki, bu marj hem bizim hem de piyasanın
bekledigi %19,5'in oldukça üzerinde oldu. 1,99mn ton olarak verilen
satıs tonajı ise önceki yılın %1,6 altında gerçeklesti.

TL bazlı satıs gelirleri dolar bazında düsen çelik fiyatlarına
ragmen zayıf TL sayesinde yine de Güçlü
1Ç15 satıs gelirleri hafif daralan satıs hacmi ve dolar bazındaki
ortalama satıs fiyatlarında yasanan yıllık %10 gerilemeye ragmen
TL’nin %11 deger kaybı nedeniyle %1 sadece geriledi.

Fiyatlar baskı altında

AB sıcak hadde fiyatları Nisan ayı itibarı ile 425 ABD$/ton
seviyelerinde seyrederken BDT, Karadeniz, Baltık bölgesi fiyatları 370
ABD$/ton seviyelerinde bulunuyor. Fiyatların 3Ç15’te bir dengeye
oturması bekleniyor ancak sirket 1Ç15’te kaydedilen yüksek marjların
yılın geri kalan kısmında aynı seviyeye ulasmasını mümkün görmüyor.

VAFÖK marjı 0,5 puan geriledi

Demir cevheri fiyatları 1Ç15’te asagı yönlü seyrini korudu 4Ç14 sonu
itibarı ile 60 ABD$/ton seviyelerinden 50 ABD$/ton seviyelerine
geriledi. Erdemir düsen çelik fiyatlarının olumsuz etkisini rekor
seviyelere gelen hammadde fiyatları sayesinde telafi etti ve VAFÖK
marjında sadece 0,5 puanlık bir daralma kaydetti.
Erdemir yönetimi 2015 yılı için temkinli görüse sahip
Beklentilerin üzerinde gelen 1Ç15 marjlarına karsın sirket 2015 yılı
için temkinli görüsünü koruyarak %16-18 arasında bir VAFÖK marjı
öngörüsü paylastı. Erdemir 2015 yılında 2014 yılının %4 üzerinde
8.4mn ton nihai ürün satısı yapmayı hedefliyor.

Net borç pozisyonu önemli oranda düsüs gösterdi

Erdemir açık TL pozisyonuna ragmen yazdıgı 12mn TL kur farkı gideri
nedeniyle 1Ç14’te 26mn TL olarak kaydedilen net finansman giderinin
üzerinde, 1Ç15’te 52mn TL net finansman gideri açıkladı. Net borç
pozisyonu ise Güçlü operasyonel performans sayesinde 4Ç14’teki
1,190mn TL’den 1Ç15’te 347mn TL’ye geriledi.

SAT tavsiyemizi koruyoruz

1Ç15 sonuçlarını modelimize ekledik ve erdemir için tahminlerimizin
üzerinden geçtik. 2015 tahminleri yükselen vergi karsılıgı nedeniyle
azalan net kar dısında fazla degismedi. 2016 yılı için ise fiyatlardaki
düsüsün etkisinin daha uzun sürecegini öngörerek daha düsük çelik
fiyatları ve VAFÖK marjı bekliyoruz. 2015 yılında ise marj beklentimiz
sirketin muhafazakar oldugunu düsündügümüz beklentilerinin
üzerinde bulunuyor. Indirgenmis nakit akımları ve sirket çarpanlarını
baz alan hedef fiyatımız %1,3 asagı geldi. SAT tavsiyemizi koruyoruz.