Mart ayı strateji raporu ve hisse tavsiyeleri

2 / 9

---

Migros, çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektöründeki yüksek
oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak için yapılanmış durumda.
Şirket, Migros-Jet mağazalarıyla, hızla gelişen indirim perakendeciliği
segmentinde büyürken, Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye
uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabiliyor
ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını ve
gıda-dışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya
geçiş yapabiliyor. Şirketin 2013 yılı sonunda 1.004 mağazası bulunurken, 2014
yılı itibariyle bu sayıyı 1.190 adede (2015T: 1.310) yükseltmiş bulunuyor.
Şirket’in 30 Eylül 2014 itibariyle finansal tablolarında 927 milyon Avro kredisi
bulunuyor ve ağırlıklı olarak TL’nin değer kaybetmesi sonucu yazılan kur farkı
zararı nedeniyle dönemler itibariyle net zarar açıklayabiliyor. Yılın geri
kalanında, TL’deki değer kaybı öngörümüze dayanarak net kâr beklentimizi
2014 yılı için 102 milyon TL (2015T: 190,5 milyon TL) olarak belirledik. Bunun
yanında, Şirket’in, et segmentinde daha uzun raf ömrüne yönelik geliştirmeler
(dolayısıyla daha az bozulmuş ürün) ve ürün sevkiyatlarında yapılan
iyileştirmelerin brüt kâr marjını pozitif etkilemesi bekleniyor. Bunun yanında
Şirket, kendi mağaza markası (private label) ürünlerinin (bu ürünlerin kârlılığı
daha yüksek olmaktadır) toplam ürün satışı içindeki payı 2013 yılında %20
iken, bunu olabildiğince yükselterek kârlılığını arttırmayı hedeflemektedir. Diğer
taraftan Şirket’in, Petrol Ofisi OMV’nin benzin istasyonlarını (2200’e yakın
istasyonu bulunmaktadır) market işletmesi amaçlı kiralamasının net satışlara
katkısı da ikinci çeyrekte görülmeye başlandı. 2014 yıl sonu itibariyle Petrol
Ofisi istasyonlarındaki Migros-Jet mağazası sayısı 40 olmuştur. Tüm
bunlarında yanında, Ekim Ayı’nın başında Anadolu Endüstri Holding, Migros’un
%40,25 hissesi için MH Perakendecilik’e (%80,5 paya sahip) yaptığı 26,00 TL/
hisse fiyat teklifi anlaşmayla neticelenmiştir. Olası işlemde kontrol hissesi devri
söz konusu olmadığı için çağrı zorunluluğu oluşmayacak olmasına rağmen, bu
işlemin hisse fiyatı üzerinde olumlu etki göstermesini bekliyoruz. Böylece,
Şirket için tavsiyemizi “AL” ve hedef fiyatımızı 25,35 TL olarak koruyoruz.