İş Yatırım'ın önerdiği hisseler

3 / 6

---

2013 yılında temel zorluk dengeli büyüme olacak. TCMB bugüne kadar, global piyasalardaki belirsizliklere rağmen, fiyat ve finansal istikrarı hedefleyen alışılmışın dışında bir politikayı başarı ile uyguladı. 2013 yılında temel zorluk ikinci bir reyting artışı öncesinde yaşanabilecek yoğun sermaye girişleri karşısında büyüme dengelerini korumak olacak. Temel risk faktörleri, dışarıda Avrupa’da krizin tekrar derinleşmesi, ABD ekonomisinde hızlı bir toparlanma neticesinde parasal genişlemenin sonlandırılması, Orta Doğu’da gerilimin artması içeride ise Merkez Bankası’nın büyümeye makro ihtiyati tedbirler yolu ile beklenenden daha sert müdahale etmesi olarak sıralanabilir.
Politik ve yasal düzenlemelerden kaynaklanabilecek riskler. Suriye ile tansiyonun tekrar yükselmesi ve Anayasa değişikliği ile ilgili olası bir referandum oylaması piyasalarda oynaklık yaratabilir. Öte yandan Rekabet Kurumu’nun bankalar ile ilgili yürütmekte olduğu soruşturmanın Mart ayında sonlanması bekleniyor. Buna ek olarak, bankaların ücret ve komisyonları ile ilgili yapılması planlanan düzenlemeler, banka hisselerinin performansını olumsuz etkileyecek neticeler doğurabilir.
Yeni gelecek arzlar mevcut hisseler üzerinde baskı yaratabilir. 2013 yılı için planlanan özelleştirmeler: Türk Telekom ($0.9 milyar), Vakıfbank ($1.9 milyar) ve Ziraat Bank ($5 milyar) hisse fiyatları üzerinde baskı yaratabilir. Öte yandan, reyting artışının tam arkasından mükemmel bir zamanlama ile gerçekleşen 2.5 milyar dolar tutarındaki Halkbank ikincil halkı arzının piyasa tarafından rahatlıkla hazmedilmesi söz konusu riskin yüksek olmadığını gösteriyor . IMKB’de yabancı oranı Halkbank arzından sonra %65 seviyesine yükselmiş bulunmakta. Kaynak girişinin devam etmesi ile oranın tarihsel rekor seviyeler olan %70’lerin üzerine çıkabileceğini düşünüyoruz.
Bankalar ve GYO’lar düşük faiz ortamından en çok yararlanacak sektörler. Kredilerde özellikle tüketici segmentindeki ivmelenme, ücret ve komisyon gelirlerinde baz etkisi nedeniyle beklenen artışlar, net faiz marjında beklenen daralmaya rağmen net karın büyümesinde etken olacak temel faktörler. TCMB’nin beklenenden önce kredi büyümesini yavaşlatmak amacıyla TL rezerv karşılıklarında artışa gitmesi bankalar ile ilgili olumlu görüşümüzün önündeki temel riski oluşturuyor. Son açıklanan rakamlara göre son 13 haftanın yıllıklandırılmış kredi büyümesi %19’a yükselmiş durumda, tüketici kredilerinde ise bu oran %21 düzeyinde. 2012 yılının tamamında ise toplam kredi büyümesi %16 olarak gerçekleşti. Mevcut büyüme dinamiğinin TCMB’nin kredi büyümesine müdahale etmesi için erken olacağını düşünmekteyiz. Fakat yılın geri kalanında toplam kredilerdeki büyümenin %15-20 aralığını ve tüketici kredilerindeki büyümenin ise %20-25 bandını aşması durumunda müdahale gelebilir. Bu konuda Merkez Bankası geçtiğimiz toplantısında TL munzamları sembolik bir düzeyde artırarak, kredilerin 2013’te %15’in üzerinde kalıcı ve %20’lerin üzerinde seyredecek olması durumunda müdahale edeceği mesajını verdi. Bu arada kredi büyümesi kompozisyonunda önemli olduğunu düşünüyoruz. Nitekim, proje finansmanı ve konut kredisi segmentindeki hızlı büyüme TCMB’yi rahatsız etmeyebilir.