İş Bankası için 6 hedef fiyat

6 / 6

---

Şeker Yatırım, İş Bankası hedef fiyatını 7.40TL'den 6.85TL'ye indirdi.
Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda, İş Bankası hedef fiyatını 7.40TL'den 6.85TL'ye indirirken, 'TUT' olan tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
Giderler güçlü operasyonel performansı gölgeledi. İş Bankası yılın ikinci çeyreğinde hem bizim beklentimiz olan 965mnTL’nin hem de piyasa beklentisi olan 907mnTL’nin altında 877mnTL net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı hem çeyreksel hem de yıllık bazda sırasıyla %14 ve %8’lik düşüşe işaret ederken, ilk yarıda elde edilen 1,901mnTL’lik kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %14 yukarıda. Her ne kadar bankanın operasyonel gelirleri, beklentimize birebir paralel gelse de, beklentilerin üzerindeki operasyonel giderler ve karşılık giderleri güçlü çeyreksel performansı gölgede bırakan noktalar oldu.
Gelir tablosunda ön plana çıkan noktalar... Bankanın ikinci çeyrekte net faiz marjı 22baz puanlık düşüşle, beklentimize paralel olarak %3.98 seviyesinde gerçekleşirken, net faiz gelirleri güçlü kredi büyümesi sayesinde çeyreksel bazda sabit kaldı. Bu çeyrekte elde edilen 142mnTL’lik sermaye piyasası işlem karı beklentilerimizin üzerinde gelerek, beklentilerimizin altında kalan
diğer gelirleri kompanse etmiş oldu. İkinci çeyrekteki güçlü kredi büyümesi ve refinanse edilen konut kredilerinin pozitif etkisi ile komisyon gelirleri %20 oranında artarken, ilk yarıdaki büyüme %22 seviyesinde gerçekleşmiş oldu. Banka yılın kalan kısmında
komisyon gelirlerinde yaşanması beklenen azalışa bağlı olarak yıllık komisyon geliri artışının %15+ seviyelerinde gerçekleşmesini
bekliyor. Giderler tarafında ise bu çeyrekte hem operasyonel giderler hem de karşılık giderlerinde beklentilerden daha kötü bir resim vardı. Bankanın ödenen personel primlerine bağlı olarak artış gösterirken, banka yıl için %10 seviyesinde olan toplam operasyonel giderler artış beklentisinin %15 seviyelerinde olabileceğini belirtti. Karşılık giderlerinde ise, her ne kadar güçlü varlık kalitesi sayesinde özel kredi karşılıklarında azalış yaşansa da, güçlü artış gösteren kredilere bağlı olarak artan genel karşılıklar nedeniyle bankanın risk maliyeti ikinci çeyrekte artmış oldu.
Bilançoda ön plana çıkan noktalar... Banka ikinci çeyrekte rakiplerinin aksine kredilerde daha dengeli bir büyüme performansı sergiledi. TL krediler bu çeyrekte %12 oranında artarken, YP kredilerdeki artış %9 seviyesinde idi. Büyüme genel olarak tüm segmentlere yayılmışken, ana segmentler  ticari, KOBİ ve konut olarak ön plana çıktı. Fonlama tarafında ise banka ilk çeyrekte TL mevduatlarda kaybettiği Pazar payını ikinci çeyrekte yeniden kazanırken, YP mevduatlarda bir miktar Pazar payı kaybetti. TL mevduatlar %15 oranında artarken, YP mevduatlar %6 oranında azaldı. Bankanın Krediler/mevduat rasyosu da güçlü kredi artışına bağlı olarak %110 seviyesine yükselmiş oldu. Varlık kalitesinde ise, hem artan tahsilat performansı hem de satılan
85mnTL’lik takipteki kredi portföyüne bağlı olarak iyileşirken, takipteki kredi oranı %2’den %1.8’e geriledi.
Revizyonlar… Banka için daha yüksek operasyonel giderler ve daha düşük temettü geliri beklentimiz nedeniyle (daha öncesinde
bankanın iştiraklerinin birinin gerçekleştirdiği yüksek gelirli satışa bağlı olarak bir kerelik daha yüksek temettü geliri elde etmesini
bekliyorduk ancak banka yönetimi ikinci yarı için temettü geliri beklemediklerini belirtti) 2013 yılı kar beklentimizi aşağı yönlü revize ettik. Buna bağlı olarak 7.40TL olan hedef hisse fiyatımızı 6.85TL seviyesine çekerken, banka için TUT olan tavsiyemizi koruduk.