İki hisse için tavsiye

1 / 2

---

COCA COLA

"Özellikle Pakistan, Kazakistan ve Irak’taki güçlü organik büyümenin olumlu katkısı ile 2013 yılında konsolide satış hacmini %13 artırdı.
İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 54.0 TL hesapladığımız Coca Cola İçecek için AL önerisi veriyoruz.
Coca Cola İçecek, 10 ülkede 23 üretim tesisi ile 370 milyonluk bir nüfusa hitap etmektedir - Alkolsüz içecek üretim ve satışı konusunda faaliyet gösteren Coca Cola İçecek (CCİ), ortağı konumunda olan The Coca Cola Company'in sahip olduğu markalardan oluşan gazlı meyve suyu, su, enerji ve sporcu içecekleri, buzlu çay ve çaydan oluşan gazsız içeceklerin üretim, satış ve dağıtımını gerçekleştirmektedir. Şirket halihazırda Türkiye dışında yurt dışında Pakistan, Kazakistan, Azerbaycan, Kırgızistan, Türkmenistan, Ürdün, Irak, Suriye veTacikistan'da faaliyet göstermektedir.
 

Konsolide satış hacmi yurt dışı satış hacmi öncülüğünde 2013’de %13 arttı

Hatırlanacağı üzere daha önce Pakistan ve Suriye operasyonları özkaynak yöntemine göre konsolide eden şirket UFRS standartlarında yapılan değişikliğe bağlı olarak 1 Ocak 2013’ten itibaren Suriye operasyonlarını özkaynak, Pakistan operasyonlarını ise ise tam konsolidasyon yöntemiyle konsolide etmeye başlamıştır. Şirketin konsolide satış hacmi, özellikle yurt dışı faaliyetlerindeki olumlu sonuçlar sonrası 2013 yılında yıllık bazda %13 artışla 1.058 milyon ünite kasaya ulaşmıştır. 2013 yılında Türkiye satış hacmi yıllık %1 artarken (574 mn ünte kasa), Pakistan, Kazakistan ve Irak’taki güçlü organik büyümenin yanı sıra 4Ç12’de Güney Irak’ta gerçekleştirilen Al Waha satın almasının sayesinde yurt dışı satış hacmi %32 artış (484 mn ünite kasa) göstermiştir. 2012 yılında %39 olan uluslararası operasyonların toplam satış hacmi içindeki payı, Güney Irak’ın eklenmesi ve yurt dışı ndaki pazarlardaki yüksek organik büyüme sayesinde %46’ya ulaşmıştır.
2013 yılını 489 mn TL net kar ile tamamladı- Şirketin konsolide net satış gelirleri 2013 yılında yıllık %16.6 artışla 5,186 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ünite kasa başına net satış geliri ise, daha düşük ortalama fiyatlara sahip Güney Irak’ın eklenmesine rağmen Türkiye’deki daha yüksek ortalama fiyatların etkisiyle %3,2 artışla 4,90 TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Uluslararası operasyonların net satış gelirleri içindeki payı 2012 yılında %38 iken, 2013 yılında %44 olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin 2013 yılında konsolide proforma FAVÖK rakamı %22 artışla 886 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken FAVÖK marjı da 0.8 puan artışla %17.1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin konsolide brüt kar marjı %37.8 ile aynı 2012 yılına göre yatay kalmıştır. Bilindiği üzere Coca Cola İçecek, yapılan muhasebesel değişiklikle 2013 başında itibaren işletme birleşmeleri kapsamında konsolide edilen Pakistan operasyonlarından 1Ç13’de bir kereye mahsus olmak üzere toplam 242 milyon TL
gelir kaydetmiştir. Dolayısıyla bu gelir sayesinde 2012 yılında 380 milyon TL seviyesinde bulunan net kar rakamı 2013 yılında 489 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Öte yandan şirket 2012’deki 5 mn TL’lik proforma net finansal gidere karşın 2013’te Türk Lirasındaki yüksek değer kaybı nedeniyle toplam 257 milyon TL net finansal gider kaydetmiştir. Dolayısıyla şirketin 1Ç13’te ortaya çıkan tek seferlik gelir hariç tutulduğunda net kar rakamı 247 milyon TL seviyesinde gerçekleşmektedir.
2014 yılında konsolide satış hacminin %11 artacağını öngörüyoruz - 2014 yılının başında Kazakistan’da Tenge’nin devalüasyonu ve Türkiye’deki siyasi belirsizliklerin tüketici güveni etkilemesi nedeniyle 2014 yılının şirket için zorlu bir yıl olacağını düşünüyoruz. Ancak özellikle yurt dışında Pakistan ve Irak operasyonlarının olumlu etkisiyle konsolide satış hacminin 2014 yılında yıllık %11 artışla 1.175 milyon ünite kasa seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz. Şirketin konsolide net satış gelirlerinin 2014 yılında %21 artışla 6,265 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesini beklerken, FAVÖK marjının ise %17 ile 2013 yılındaki %17.1'lik FAVÖK marjına paralel gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz.
Şirket için önerimiz AL yönünde bulunuyor - Şirket için İNA analizi ve benzer şirket çarpanlarına göre şirketin hedef hisse fiyatını 54.0 TL seviyesinde hesaplıyoruz.
Cari hisse fiyatı 46.0 TL seviyesinde bulunan Coca Cola İçecek için hedef hisse fiyatımıza göre %16'lık yükselme potansiyeli taşıması nedeniyle AL önerimizi koruyoruz."