Hisse senedi stratejisi ve gyo hisseleri analizi

7 / 7

---

TORUNLAR GYO
Halka arz hedeflerine ulastı
Mall of Istanbul ve Torun Tower’ın faaliyete girmesiyle sirket halka arz hedeflerine
büyük ölçüde ulastı. Bu iki projenin tamamlanmasıyla sirketin kiralanabilir alanı
2013 yılsonundaki 220 bin metrekareden 2014 yılsonunda 448 bin metrekareye
yükseldi. Mall of Istanbul Mayıs 2014’de açıldı ve Kasım itibariyle %87 doluluk oranıyla
faaliyet göstermekte. MOI’nin 2014 yılında 31, 2015 yılında 82 milyon TL kira
geliri yaratması bekleniyor. Diger taraftan Denizbank’a kiralanan Torun Tower Kasım
ayı itibariyle gelir yaratmaya basladı. Torun Tower’dan 2014 yılında 6, 2015
yılında 46 milyon TL kira geliri öngörülmekte. Söz konusu iki projenin 2014 yılsonu
net aktif degerinde ciddi bir artıs yaratması bekliyoruz.
Bazı AVM’lerde kur sabitlemesi devam ediyor
Torunlar GYO Zafer Plaza, Korupark ve Deepo için kur sabitlemesini Haziran 2014
itibariyle kaldırdı. Torium için kur sabitlemesi sürüyor. Torium için yeni kur sabiti 1
Ocak 2014 itibari ile 2.05 USD/TRY olarak belirlendi. Yeni açılan MOI için 2014 dolar/
TL kuru 1,95 olarak sabitlenmisti. 2015’de MOI’daki kur sabitinin her çeyrek 2,05,
2.,0, 2,20 seklinde arttırılması hedefleniyor. Eylül 2014 itibari ile kira gelirinin degisken
kısmı (ciroya baglı), sabit kira gelirinin sadece %5’ini olusturuyor. Eylül 2014
itibariyle, Torunlar GYO’nun doluluk oranı %92 seviyesinde.
Önsatıslar…
Son önsatıs verilerine göre, Mall of Istanbul Projesi'nden 1081 konutun 1037’si, 180
ofisin 130’u ve 24 home-office’in ise 20’si satılarak 622 milyon TL önsatıs geliri kaydedildi.
Projedeki yabancı yatırımcı oranı ise %36 seviyelerinde. Sirket su ana kadar
projeden 484 milyon TL’lik teslimat gerçeklestirdi ve önümüzdeki dönemde teslimatlar
tamamlanacak. Öte yandan Torun Center’ın ön satıs geliri, Mapfre Sigorta ile
Temmuz 2013’te imzalanan 67 milyon dolarlık anlasma ile birlikte, 434 milyon TL’ye
ulastı. Torun Center’da yasanan kaza nedeniyle insaata 6 Eylül-14 Kasım’da insaata
ara verilmisti.
Gelecek Projeler ve Finansman
Torunlar GYO Kiptas ve Pasabahçe projeleri için insaat izinlerini yakın vadede almayı
planlıyor. Sirket Kiptas’ın Eyüp’teki 516 bin metrekarelik arazisinde karma bir
proje insa edecek. Kiptas Istanbul Büyüksehir Belediyesi’nin toplu konut kurulusu.
Anlasmaya göre, Torunlar GYO %54 arazi payı karsılıgında projenin insaat masraflarını
üstlenecek. Sirket, 2017’de bitmesi planlanan projeden 600 milyon TL brüt kar
elde etmeyi hedefliyor. Güncel basın açıklamasına göre, 4000 dairelik Kiptas Finanskent
II Projesi için ön kayıtlar 1750’e ulastı. Sirket Kiptas Finanskent II Projesi’nin
arazisine sahip olmadıgı için, bu proje degerlememize dâhil degil. Projenin
insaatının baslamasıyla proje degerlememize dahil edecegiz, bu sekilde hedef piyasa
degerimiz 500 milyon TL kadar artıs gösterecektir. Diger taraftan Torunlar GYO
Bogaz'daki 72 bin metrekarelik Pasabahçe arazisinde otel ve villalar içeren lüks bir
proje gelistirmeyi planlıyor. Proje için sirket 310 milyon dolar kredi aldı (kredinin
henüz 175 milyon doları çekilmedi).
Sirket için AL tavsiyemizi koruyoruz
12 aylık hedef fiyatımız 5,15TL. Hissenin yükselme potansiyeli %48.

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA