Hisse senedi stratejisi sigorta sektörü

1 / 5

---

Hayat-dısı Sigortacılık:
Motor branslarında yaygınlık geriliyor
Motor branslarda fiyat ayarlamaları, hayat ve genel sorumluluk sigortalarında yaygınlasma
ile prim üretiminde son iki yılda çift haneli reel büyümeyi yakalayan hayatdısı
sigortacılık sektörünün 2014 yılında reel büyüme saglayamadıgını görüyoruz.
Burada sektördeki toplam prim üretiminin beste ikisini olusturan motor branslarda
yaygınlıgın gerilemesi ve artan fiyat rekabeti ile ortalama poliçe fiyatlarının düsüsü
etkili oldu. Yeni araç satıslarındaki düsüs elbette motor branslarını olumsuz etkiledi
ancak bizce daha büyük etki hızla yükselen poliçe fiyatlarının ardından araç sahiplerinin
poliçe yenilemelerindeki düsüsten kaynaklandı. Ülkedeki demografik yapının
sigortacılık sektörü için karısık bir resim çizdigini düsünüyoruz. Genç nüfus ve sigortalılık
bilincindeki artıs sektörün uzun vadeli büyümesi destekleyen etmenler olurken
tüketici güvenindeki asınma ve son yıllarda elde edilen yaygınlık kazanımlarının
tersine dönüsü kısa vadede büyümeyi sekteye ugratacak engeller olarak görülebilir.
Bu varsayımlar altında hayat-dısı sigorta sektöründe prim üretiminin önümüzdeki
birkaç yıllık dönemde %10-12 düzeyinde büyüyecegini tahmin ediyoruz.

Teknik marjlarda iyilesme görülebilir
Geçen yıl fiyat ayarlamaları ve hasar frekansının tarihi düsük düzeylere gerilemesi
ile motor segmentlerin teknik karlılıgında iyilesme kaydedildi. Yangın ve dogal afetler
segmentinde de belirgin iyilesme görülürken saglık bransında hasar frekansı
artısı ve rekabet nedeniyle önemli bir yeniden fiyatlama görülmeyisi nedenleri ile
teknik karlılık zayıfladı. Diger yandan TL’deki deger kaybı ile yedek parça fiyatlarındaki
artıs, aracı sirketlerin gayretleriyle bedeni hasarlı kazalardan kaynaklanan teknik
karsılıklardaki artıs ve talepteki düsüs nedeniyle motor branslarda yeniden alevlenen
fiyat rekabeti bu yıl teknik marjlardaki toparlanma egilimini sekteye ugrattı.
Axa’nın önceki yıl yüksek tutarlı karsılık giderlerinden sonra 2013 yılında trafik bransının
hasar prim oranında 30 puanlık bir iyilesme görülmüstü. 2014 yılında bu iyilesme
devam etmedi ve hasar prim oranı %96 düzeyinde yatay kaldı. Bu yıl maddi
hasar frekansında bir miktar artıs görülse de maddi hasarlı kazalara iliskin giderler
daha çok TL’deki deger kaybından olumsuz etkilendi. Trafik bransında hasar prim
oranlarındaki iyilesmenin sürdürülememesindeki temel neden geçmis yıllarda gerçeklesen
bedeni hasarlı kazalara iliskin hasar ödemeleri ve yine aynı gelismenin
muallak hasar yükümlülüklerini artırması oldu.
Teknik marjların toparlanması için daha zaman oldugunu düsünüyoruz zira bedeni
hasar ödemeleri nedeniyle artan karsılık yükleri bu yıl da karlılıgı baskı altında tutabilir.
Diger yandan bedeni hasarlara iliskin mevzuat düzenlemesi de bu yıl gündeme
gelebilir. Bizce trafik bransındaki planlanmayan gider artısları nedeniyle bu yıl da
fiyat ayarlamaları görebiliriz. TL’deki dalgalanmanın azalacagı ve deger kaybının
sınırlı kalacagı varsayımıyla trafik bransındaki hasar prim oranının bu yıl da %
100’ün altında kalacagını tahmin ediyoruz. Bu düsüncemize risk teskil edecek unsur
yeniden fiyat rekabetinin gündeme gelmesi olur.
TL’deki deger kaybının olumsuz etkileri kasko bransında fiyat ayarlamaları ile dengelenebildi.
Yeni araç satıslarında artıs, daha dengeli bir kur ve düsük baz etkisi
nedeniyle bu yıl kasko bransında büyüme görebiliriz. Ancak hasar frekansındaki
artıs nedeniyle hasar prim oranının 1 puan bozularak %65’ yükselmesini bekliyoruz.
Saglık bransında fiyat ayarlamaları ve yeni ürünler ile büyüme devam etse de birçok
sirket zararına poliçe yazar durumda. Tamamlayıcı saglık sigortaları sektör için yeni
bir oyun sahası ancak büyüme daha çok halka açık olmayan sirketlerce saglanıyor.
Bizce müsteriye özel olarak hazırlanan kisisellestirilmis ürünlerle pazarda yer edinen
sirketler karlılık açısından daha iyi görünüm sunuyor. Elektrik, su ve dogalgaz
gibi kamu hizmetlerinin abonelik islemlerinde DASK poliçesi sartı getirilmesi ve bununla
beraber ortaya çıkacak çapraz satıs imkanları da sektörün büyümesine yardımcı
olacaktır.

Riskler ve fırsatlar
Tahminlerimize göre sektörün net hasar prim oranı %70-72 bandında yer almaya
devam edecek. Aynı zamanda Avrupa’daki hayat-dısı sigortacılık sektörleri ortalaması
olan bu düzeyleri sürdürülebilir olarak kabul ediyoruz. Ancak poliçe karlılıgında
iyilesme kaydedilebilecek bir diger alan da faaliyet giderleri ve verimlilik artısları
olacaktır. Sektörün aracılık/acente giderleri prim üretiminin %15-16’sı düzeyinde
bulunurken diger faaliyetlere iliskin giderlerle ilgili oranlar yavas da olsa iyilesme
kaydediyor. Özellikle sektörün son birkaç yıldır aracılık maliyetleri dısındaki diger
alanlarda verimlilik artısı için çalıstıgını belirtelim.
Motor branslarında verimliligi artırmak üzere 2015 yılında “Oto Sigortaları Projesi”
baslıgı altında yeni tedbirler uygulamaya alınacak. Bu segmentte "Dogrudan Tazmin
Sistemi" (trafik kazalarında zarar gören araç sahiplerinin karsı tarafın sigorta
sirketine basvurmak yerine hasarı kendi sirketinden almasına imkân tanıyacak uygulama),
"Yedek Parça ve Özel Servis Sertifikasyonu", "Sigorta Suistimali ile mücadele"
ve "Destekten Yoksun Kalma Tazminatı Hesaplanmasının Standartlastırılması"
(bedeni hasarlı trafik kazalarıyla iliskili) seklinde dört yeni proje üzerinde çalısılıyor.
Bizce bu projeler orta vadede sektörün karlılıgını destekleyecek adımlar olarak
görülmeli. Kısa vadede ise uygulamaya yönelik aksaklıklar veya geçis süreci maliyetleri
nedeniyle sektörün karlılıgında dalgalanmaya neden olabilir. Özellikle dogrudan
tazmin sistemi gibi benzer uygulamalar çevresel Avrupa ülkelerinde de ilk kez
hayata geçirilirken kısa vadede olumsuz sonuçların görüldügü örnekler oldu.