Hisse senedi stratejisi, holding hisse önerileri

9 / 9

---

Yazıcılar Holding
Migros büyümeyi hızlandırabilir
Holding’in %68 istiraki Anadolu Endüstri Holding’in 1.86 milyar TL bedel ile Migros’un
%40.25 hissesini BC Partners’dan almak için baslattıgı görüsmeler halen
devam ediyor. Hisse satısının 2015 yılı basında tamamlanması bekleniyor. Anadolu
Grubu perakende süpermarket pazarını yeni büyüme alanı olarak görüyor ve Migros
ile hem Türkiye’de hem de bölgede yeni magza açılısları ile büyümeyi hedefliyor.
Migros grup içi sinerji yaratabilir
Anadolu Endüstri Holding perakende sektöründe önde gelen bir çok sirketin sahibi
olarak sektörde önemli bir oyuncu durumunda. Dolayısıyla biz Migros satın alımının
hem Migros’un büyüme planını destekleyecegini hem de grup içi sirketler arasında
önemli sinerjiler yaratabilecegini düsünüyoruz. Anadolu Endüstri Holding portföyünde
bu sinerjiden en çok yararlanacak istirakler:1) alkollü içkiler pazarında %72 paya
sahip Anadolu Efes - Migros Efes’in dagıtım kanallarının %4’ünü olusturuyor-, 2)
içecek pazarında % 66 Pazar payına sahip Coca Cola Içecek, 3) yag ve zeytinyagı
segmentinde Komili, Kırlangıç ve Madra markaları ile %29 pazar payına sahip Ana
Gıda, 4) kırtasiye sektöründe Faber-Castell, Johann Faber ve Adel markaları ile %
35 pazar payına sahip Adel Kalemcilik. Migros’un satın alınması ile grup içi sirketler
için yaratılacak sinerjinin yanısıra portföyde tek basına %75 paya sahip olan Anadolu
Efes’in payının azalacak olması ve portföyün daha da çesitlenecek olması ve
Anadolu Endüstri Holding seviyesinde atıl bulunan 410 milyon dolar nakdin yatırıma
yönledirilmis olması nedenleriyle Yazıcılar Holding’e piyasa tarafından uygulanan
iskontonun daralabilecegini düsünüyoruz.
Halka açık olmayan istirakler güçlü büyüme trendinde
Portföy sirketlerinden Çelik Motor 2014 yılı içerisinde de filosunu hızla büyütmeye
devam etti ve 2015’e yaklasık 18,000 araçlık filosuyla girmeye hazırlanıyor. Ayrıca
Garenta markası ile kısa dönem kiralama faaliyetlerini baslattı ve 2,000 araca ulastı.
Bunun sonucu olarak da Çelik Motor’un 9A14’te operasyonel karı yıllık bazda %37
büyüme gösterdi. Bir diger önemli portföy sirketi Mc Donald’s 2014 yılında da yeni
restoran açılıslarına hızla devam etti. Eylül 2014 itibari ile 25 yeni restoran açılısı ile
magaza sayısı 253’e ulastı. Son iki yıldaki ortalama 2.1mn TL olan magaza gelirleri
düsünüldügünde 2015 yılında mevcut magazalar ile 540-550mn TL gibi gelir elde
etmesini bekliyoruz.
Enerji yatırımları potansiyel katalizör olabilir
120MW kurulu güce sahip Aslancik Hidroelektrik Santrali ve Gürcistan’da insa edilen
90MW kapasiteli Paravani Hidroelektrik Santrali planlandıgı üzere 2014’ün ikinci
yarısında faaliyetlerine basladı. 2015 yılında 43 milyon dolar FAVÖK ve 32 milyon
dolar net nakit akısı saglamasını bekliyoruz.
Gerze Termik Santrali projesi tamamen rafa kalkabilir
Gerze kurulması planlanan 1200MW kapasiteli ithal kömür tipi termik santral projesinin
ÇED olumlu raporu çok uzun zamandır alınamaması sebebiyle projeden tamamen
vazgeçebilecegini düsünüyoruz.
NAD’ine göre iskontolu islem görüyor
Yazıcılar Holding hisseleri son bir yıllık ortalama iskontosuna yakın 44% iskonto ile
islem görüyor. Anadolu Efes’te sahip oldugu %28’lik hissenin piyasa degerine oranla
da % 14 iskonto ile islem görüyor. Anadolu Efes’teki payına göre iskontosunun
son bir yıllık ortalaması ise %25 seviyesinde.

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA