Hisse senedi stratejisi, holding hisse önerileri

6 / 9

---

Koç Holding
Uzun vadede büyüme potansiyeli sunuyor, kısa dönemde soklara dirençli
1) Türkiye’nin sektörel yapısına uygun optimum portföy çesitliligi sunuyor olması
nedeniyle herhangi bir varlık, sektör ve bölgesel riskin az alması, 2) güçlü bilanço
yapısı, 3) bilançosunun kur risklerine karsın Tüpras ve Aygaz’ın FX linkli gelirleri ve
Arçelik ve otoların ihracat gelirleri nedeni ile dogal bir koruma saglaması, 4) güçlü
nakit pozisyonu tasıyor olması (1.53 milyar TL nakit pozisyonu), yüksek nakit pozisyonunun
inorganic büyüme fırsatlarına imkan tanıyor olması ve Holding’in bu yöndeki
stratejisi, 5) istiraklerden güçlü temettü gelirleri ve temettü gelirlerinde önemli
artıs potansiyeli, 6) portföyün %90’ının halka açık olması nedeni ile daha seffaf olan
yapısı, güçlü ve profesyonel yönetim anlayısı, 7) hisselerin portföy sirketlerine kıyasla
daha likit olması KCHOL hisselerini cazip kılan temel unsurlar olarak ortaya
çıkıyor.
Güçlü nakit pozisyonu
Koç Holding 9A14 itibari ile 770mn dolar net nakit ve 1.53 milyar TL nakit pozisyonu
tasıyor. Yüksek nakit pozisyonunun inorganic büyüme fırsatlarına imkan tanıyor
olması ve Holding’in yeni yatırım fırsatlarını sürekli degerlendiriyor olması önümüzdeki
dönemde portföye yeni varlıkların eklenmesini saglayabilir. Holding ayrıca istiraklerinden
güçlü temettü geliri elde ediyor. Geçtigimiz yıl 841mn TL temettü geliri
elde etti. Tüpras ve Ford Otosan’ın devam eden yatırımlarının büyük ölçüde tamamlanması
ve yatırım sonrası karlılıklarındaki önemli iyilesmeler ve Tüpras’ın 2015
yılında SPV seviyesinde borcun kapanacak olması nedenleriyle holdingin temettü
gelirlerinde önemli bir atıs bekliyoruz. 2017 yılında kadar temettü gelirlerinin yaklasık
iki katına yükselmesi bekleniyor.
Yeni yatırımlar katalizör rolü oynayabilir
Grup; i) Kalamıs Marina’nın 30 yıllık isletme hakkını Temmuz 2014’te 664 milyon
dolarlık teklifiyle kazandı, ii) Setur Istanbul Yeni Havalimanı projesinin gümrüksüz
magzalarını isletmek için teklifte bulundu, iii) Arçelik Güneydogu Asya’da 100 milyon
dolar yatırım ile 500-600 bin kapasiteli yeni üretim tesisi kurmak için tesvik aldı,
iv) Tofas yeni hatchback modeli için 520 milyon dolarlık yatırım kararı aldı, v) Kiptas
ile gelistirdigi gayrimenkul projesinde devir alınan 226 daire ve 14 ticari alana ilave
ikinci etap gayrimenkuller de 2015 içerisinde teslim alınacak, vi) Gıda sektöründeki
faaliyetlerini yeniden yapılandırdı, ve vii) 2015’te gerçeklesecek IGDAS’ın özellestirmesini
de yakından takip ediyor (Aygaz vasıtasıyla). 2015 yılında b yeni yatırımlar
ile ilgili olumlu gelismeler ve yeni yatırım fırsatları golding hissesinin performansını
olumlu etkileyebilir.
Köprü ve otoyolların özellestirme/halka arz süreci yeniden baslıyor
Halka arz ile ancak kısmen satılabilecek iken özellestirme yöntemi ile tamamının
satısı söz konusu olabilecegi için özellestirme ihtimalini daha olası görüyouz. Bu
durumda Koç’un yeniden ihaleye girebilecegini düsünüyoruz. Hatırlanacagı gibi
2012 Aralık’ta ihaleye çıkılmıs ve Koç’un %40 ortak oldugu OGG 5.72 milyar dolarlık
teklifi ile ihaleyi kazanmıs ancak ÖYK’nın daha yüksek fiyat beklentisi nedeni ile
iptal edilmisti.
Istirakler Holding’den daha cazip görünüyor
Holding portföy degerinin %90’ını halka açık istiraklerinin olusturuyor olması nedeni
ile halka açık istiraklerine göre olan iskontosu da bizim için iyi bir gösterge. Holding
suan halka açık istiraklerine göre son dönemde bir miktar düzeltme yasanmıs olsa
da halen %15 primli islem görüyor ki son bir yıllık ortalaması %12 seviyesinde. Takip
listemizdeki 9 Koç sirketinin 5’i için Al tavsiyemiz bulunuyor ve ortalama %20
getiri potansiyeli ile Koç Holding’den daha cazip görüyorlar. O yüzden biz önümüzdeki
dönemde istiraklerinin Koç’tan bir miktar daha iyi performans gösterebilecegini
düsünüyoruz.