Hisse senedi stratejisi havayolları ve hizmetleri

6 / 6

---

Türk Hava Yolları
Güçlü 3Ç14 sonuçları
THY 3Ç14’de 1.373 milyon TL net kar açılarken hem bizim beklentimiz olan 842
milyon TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 1.127 milyon TL’nin bir hayli üzerinde
açıkladı. Gelir verimliliginin hem yurtiçinde TL bazında %11 artması hem de yurtdısında
Avro bazında %2 artması sirketin gelirlerini olumlu etkileyerek beklentilerin
üzerinde 7.171 milyon TL gelir yaratılmasını sagladı. Artan gelir verimliligi operasyonel
karlılıgı da olumlu etkiledi. FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 1.406 milyon
TL’nin ve bizim beklentimiz olan 1.304 milyon TL’yi geçerek 1.567 milyon TL’ye
yükseldi.
Gelir verimliligindeki 2015’te sabit kalmasını bekliyoruz
Son ilk çeyrege baktıgımızda THY’nin finansal sonuçlarında toparlanma görüyoruz.
Sirket yönetiminin beklentilerine paralel 4Ç14’de yurtiçi gelir verimliliginin TL bazında
%7 ve yurtdısı gelir verimliligini dolar bazında %1 iyilesecegini öngörürken doluluk
oranlarının da sabit kalacagını tahmin ediyoruz. 2015 yılında ise yurtdısı gelir
verimliliginde bir iyilesme beklemezken, yurtiçi tarafta sadece %4,4’lük bir artıs beklemekteyiz.
THY’nin azalan maliyetlerle (özellikle petrol maliyetindeki azalıs) birlikte
doluluk oranlarını desteklemek için bilet fiyatlarını da asagı çekmesini bekliyoruz.
Filo planında revizyon yapıldı
THY Airbus firmasından 8 adet A320-200 NEO uçak opsiyonunu 2019 yılında teslim
almak üzere kesin siparise çevirirken, 2016 yılında teslim edilecek 4 adet A320-
200NEO tipi uçagı da 2021 yılında teslim edilecek olan A321-200NEO tipi ıçaga
çevirme kararı almıstır. THY bu hareketiyle filosundaki dar gövdeli daha uzun uçak
sayısını arttırma yoluna gitti. Airbus A320-200 tipi uçak tam kapasitede 180 koltuga
sahipken A321-200 236 koltuga sahip. Ayrıca THY son yaptıgı filo revizyonuyla
birlikte 2015 yılına 8 adet daha uçak ekledi.
Hedef degerimizi 11,6TL’ye yükselttik
Yeni makroekonomik, petrol ve filo tahminleri sonrasında THY’nin hedef fiyatını
11,6 TL’ye yükselttik. Hedef fiyatımız %24 yükselme potansiyeli tasırken AL olan
önerimizi koruyoruz. Sirketin 2015t P/E çarpanı 7,6x ve gelismekte olan ülkelerdeki
emsallerine göre %56 iskontolu islem görüyor. Aynı zamanda 2015T FD/FAVKÖK
5,3x çarpanı ise aynı gruba göre %23 iskontolu.

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA