Hisse senedi stratejisi havayolları ve hizmetleri

2 / 6

---

ÇELEBİ
Büyüme potansiyeli göz önüne alındıgında cazip bir fiyatta
Çelebi için AL olan önerimizi yinelerken hedef fiyatımızı 38,35 TL olarak yükseltiyoruz.
Yeni hedef degerimiz %43 artıs potansiyeline isaret ediyor. Sirketin 2014T FD/
FAVÖK çarpanı 6,2x ve 2015T FD/FAVÖK çarpanı 5,5x sırasıyla %45 ve %53 iskontolu
islem görüyor.
Yeni tahminlerimize göre Çelebi’nin 2014 yılında gelirlerini %27 büyüterek 643 milyon
TL ciroya ve 2015 yılında ise %10 büyüterek 709 milyon TL ciroya ulasmasını
bekliyoruz. Her ne kadar Türkiye ve Almanya operasyonlarındaki operasyonel maliyetler
kısılarak kar marjları yükselecek olsa da Macaristan operasyonlarında marjların
daralma ihtimali bizi daha temkinli olmaya itiyor. 2014B ve 2015B FAVÖK marjı
tahminlerimiz %21,7 ve %21,9.
Mumbai Havalimanı Köprüye Monte Ekipmanların isletmesi 22 yıllıgına Çelebi’ye
verildi
Çelebi Mumbai Havalimanı Isletmecisi tarafından aldıgı teklifle havalimanındaki
Köprüye Monte Ekipmanlarının (Yer Elektrik Jeneratörleri ve Yer Hava Üniteleri) 22
yıllık isletme hakkını almaya hak kazanırken pazarlıklar halen devam ediyor. 13
milyon dolar yatırım yapılması gereken operasyonundan Çelebi isletmenin ilk yılında
42bin uçaga hizmet verilerek 5 milyon dolar gelir yaratılmasını bekliyor. Yüksek
kar marjına sahip olan Köprüye Monte Ekipman isletmesinin toplamda 5,8 milyon
avro deger yaratacagını düsünüyoruz. Mumbai’deki sirkette %55 payı olan Çelebi’ye
katkısı ise 3,2 milyon avro.
Yeni ihaleler yolda
Çelebi FLYNAS Ulusal Havayolları ile 2016 yılı sonuna kadar Suudi Arabistan Havalimanlarında
yer hizmetleri isleri için danısmanlık anlasması imzaladı. Sirket aynı
zamanda FLYNAS için yer hizmetleri isleri için alınacak olan ekipmanların satın
alınması için de görüsmeleri sürdürüyor. FLYNAS 27 adet uçagı ile Suudi Arabistan’ın
önemli havayolu sirketlerinden biridir. 2013 yılında FLYNAS 3,3 milyon yolcuya
hizmet verdi. Bu anlasma önümzdeki dönemlerde Suudi Arabistan’da girilecek
yer hizmetleri isleri için önem arz etmektedir.
FLYNAS anlasmasının ardından Çelebi Yer Hizmetleri AS’nin %78,36 payına sahip
ana ortagı Çelebi Havacılık Holding, Suudi Arabistan Krallıgı Sivil Havacılık Genel
Otoritesi’nin ("GACA"), basta Riyad King Khalid Uluslararası Havalimanı ve Dammam
King Fahd Uluslararası Havalimanı olmak üzere üç uluslararası havalimanında
ve diger bazı yerel havalimanlarında 10 yıl süreyle yer hizmetleri saglamakyer
hizmetleri sirketine ikinci bir yer hizmetleri lisansı vermek üzere açtıgı ihaleye Suudi
Arabistan sirketi Admass International Ltd. ("Admass") ile %50 ortaklık payı ile konsorsiyum
olarak teklif vermistir. Ihale süreci, Mart 2015 tarihinde tamamlanacak
olup kazanan firmanın bu tarihten sonra 6 ay içinde ihaleye konu 3 havalimanında
faaliyete baslama yükümlülügü bulunmaktadır.
Çelebi Tanzanya Nyerere Havalimanı yer hizmetleri lisansı ihalesini kazanamadı.
Ancak Tanzanya Havalimanları Otoritesi ihale sonucunda kimseye yeni lisans verilmedigini
ve kazanan olmadıgını belirtti. Çelebi, Tanzanya merkezli yerel bir sirketle
ortaklık kurarak ihaleye katılmıstı. Bu ihale modelimize dahil olmadıgından hedef
degerimize olumsuz bir etkisi olmadı.
Diger bir yandan Çelebi Hindistan’daki havalimanı özellestirmelerini de yakından
takip ediyor. Chennai, Kalkota, Lucknow, Ahmedabad, Jaipur ve Guwahati Havalimanları
özellestirmeleri Hindistan Havacılık Otoritesi tarafından açıklandı. Çelebi ise
bu havalimanlarından birini almak için ihalelere girebilir. Sirket Hindistan Havacılık
Otoritesinin ihalelerden önce düzenledigi toplantılara katılımcı olarak çagırıldı. Çelebi’nin
haricinde Fraport, Tata, GVK ve Sahara grupları da bu toplantılara çagırılanlar
arasındaydı.
Ispanya ise Çelebi’nin stratejik olarak önem verdigi ülkelerin ülkeler listesinin basında
geliyor. Geçtigimiz bes yılda sirket Ispanya’da yer hizmetleri veren Acciona ve
Newco sirketlerini almak istese de basarılı olamadı. Sirket önümüzdeki dönemde bu
ülkedeki fırsatları degerlendirmeye devam edecek.
Çelebi’yi kontrol eden Çelebi Holding ve Aktera grubu hisse geri alım programına
basladı
Çelebi’nin ana hissedarları olan Çelebi Holding ve Aktera grubu hisse geri alım
programına basladı. Program dahilinde borsadan hisse alımı sonrasında halka açıklık
oranı %23,6’dan %21,6’ya düstü.