Hisse senedi stratejisi havayolları ve hizmetleri

1 / 6

---

Havayolları ve Hizmetleri
Sektör Görünümü: Olumlu

Sektördeki olumlu gelismeler havayollarındaki iyimser görüslerimizi destekliyor
2014 yılının büyük bir kısmında küresel ekonomik yavaslama ve Ebola virüsü endiseleri
havayolları hisselerinin performansını olumsuz etkilemisti. Bununla beraber,
Türkiye’de THY ve Pegasus’un özellikle Sabiha Gökçen Havalimanında yasadıkları
rekabet bilet fiyatlarını asagı çekerek iki sirketi de etkilemisti. Ancak iki havayolunun
da 3Ç14 itibariyle beklentilerin üzerinde bilanço açıklaması bu endiseleri azalttı.
Ayrıca Ekim ayından itibaren petrol fiyatlarında yasanan gerileme küresel çapta
havayolları hisselerini olumlu etkileyerek son üç yılın en yüksek seviyelerini görmelerini
sagladı.
Küresel yolcu büyüme trendlerine baktıgımızda artan reel sektör güven endeksiyle
birlikte yükselmeye basladıgını görüyoruz. IATA - Ekim ayı anketine göre katılımcıların
%78’i yolcu sayısındaki artısın devam edecegini öngörüyor.
Makroekonomik ve petrol fiyatları tahminlerinde yaptıgımız güncellemelerin ve havayollarını
destekleyen gelir verimliligi artıslarının ardından havacılık sektörü için
tahminlerimizi güncelledik. Öncelikle THY ve Pegasus’un 2Ç14’den bu yana iyilesen
gelir verimliliginin 2014’ün geri kalanında ve 2015 yılında da bu seviyelerde
kalacagını tahmin ediyoruz. Ayrıca, OPEC’in fiyatları yukarı çıkartmak konusunda
isteksizligi, bizim düsük petrol fiyatı tahminlerimizi destekliyor. Buna göre petrol
fiyatları tahminlerimizi: 1) 2014 yılında 104 dolardan 100 dolara, 2) 2015 yılında 92
dolardan 70 dolara, 3) 2016 yılında 105 dolardan 80 dolara ve 4) 2017-2023 yılları
arasında 105 dolardan 90 dolara revize ettik.
Petrol giderlerinin toplam giderler içerisinde %35-40 paya sahip olması sebebiyle
üsen petrol fiyatları havayolları üzerinde önemli bir etkiye sahip. Bu yüzden birim
bası maliyetin dolar bazında %1-2 azalırken, gelirlerin de %1-2 arasında bekliyoruz.
Maliyetlerin daha da azalması ve gelir verimliliginin beklentilerin üzerinde gelismesi
hedef degerimize olumlu yansıyacaktır.
Istanbul Atatürk Havalimanındaki kapasite problemi THY’nin büyüme hızını
yavaslatırken Sabiha Gökçen’de Pegasus ile olan rekabeti arttırıyor
THY’nin ana uçus merkezi olan ve son on yılda hızlı bir sekilde büyüyen Atatürk
Havalimanı kapasite problemleri yasamaya basladı. Terminal binalarında, uçakların
park alanında ve pistlerde yasanan kapasite problemleri havalimanı yolcu trafigini
olumsuz etkilemeye basladı. Terminal binaları tam kapasitede 70-75 milyon yolcuya
hizmet verebiliyor. Ancak havalimanının transit yolcu merkezi olarak dizayn edilmemesi
ve transit yolcuların bekleyebilecegi bir alan olmaması havalimanında problem
yaratıyordu. Bunun çözümü için TAV ve DHMI kargo alanına yeni bir terminal yapılması
için anlasma imzaladı. Havalimanı verimliligini arttırmak için uygulanacak olan
prosedürler, yeni park alanı ve yeni terminal ile havalimanı kapasite tahminimizi
yıllık 76 milyona çıkarttık ki bu rakama havalimanının 2020 yılında ulasacagını öngörüyoruz.
Üçüncü Havalimanı insaatı henüz baslamadı ancak finansmanının Ocak
2015’te tamamlanması bekleniyor
Bloomberg’de çıkan habere göre üç devlet bankası ile üç özel bankanın üçüncü
havalimanı insaatının ilk kısmı için gerekli olan 4,5 milyar avroluk finansmanını saglayacagı
konusuluyor. Halk Bank, Ziraat ve Vakıf Bank finansmanın çogunlugunu
saglayacak. 15 yıl vadeli olacak kredinin ilk 4 yılında bir ödeme yapılmayacak. Limak
Yönetim Kurulu Baskanı Nihat Özdemir’in açıklamalarına göre havalimanının
toplam maliyeti 10,3 milyar avroya ulasacak.
Finansmanın saglanmasının ardında havalimanı insaatına hemen baslanmasını
bekliyoruz. Ihale sartnamesine göre üçüncü havalimanının ilk kısmı insaata baslandıktan
sonra 42 ay sonra bitirilmesi gerekiyor. Olası gecikmeleri de göz önüne aldıgımızda
havalimanının 2019’un basında açılmasını bekliyoruz.