Hisse senedi stratejisi, gıda içecek sektörü

8 / 8

---

TAT GIDA
Süt ürünler pazarında peynir kategorisi hızlı büyüyor.
Toplam süt ürünleri pazarının %35’ini olusturan ve yaklasık 2.2 milyar TL büyüklügü
olan peynir pazarı süt sektöründe en hızlı büyüyen kategorilerden biri. Moova’nın
satın alımı ile bu segmente giris yapan Tat, yeni ürünleri Ekim 2014’te piyasaya
çıkardı. Bu yıl ciro katkısı sınırlı olması beklenen peynir satıslarının, önümüzdeki yıl
50 – 70 milyon TL arasında ciro katkı yapması hedefleniyor.
Artan hammadde maliyetleri marjları baskılıyor.
Tüm tarım ürünlerinde oldugu gibi, kuraklık nedeniyle domates fiyatları %25 yıllık
bazda arttı. Aynı sekilde, besi materyallerindeki fiyat artısı nedeniyle çig süt fiyatlarında
%15 artıs gerçeklesti. Dolayısıyla, sirketin ilk yarıdaki %7.2 FAVÖK marjına
kıyasla yılın ikinci yarısında daha düsük FAVÖK marjı kaydetmesini tahmin ediyoruz.
2014 için tüm yıl FAVÖK marjı tahminimiz %6.5 iken bu rakamın 2015’te hemen
hemen sabit kalmasını bekliyoruz. Artan hammadde maliyetleri 2015 yılında da
marjları baskılamaya devam etmesini öngörüyoruz. Ciro büyümesi olarak ise sirket
2015’te %15-20 arasında artıs öngörüyor. 2015 yılında ciro büyümesi olarak ise %
18 beklentimiz bulunuyor.
Karlılıgı yüksek ürünlere yapılan yatırımlar marj artısını saglayacak.
Büyüme potansiyeli yüksek peynir segmentinde gerçeklesecek büyüme ve katma
degeri yüksek yeni ürünlere yapılacak yatırımların neticesinde sirket uzun vadede
%8.5 FAVÖK marjına ulasmayı hedefliyor.
Borçluluk önemli oranda azaldı.
Maret satısından elde edilem 150 milyon TL nakit sirketin borçlulugunu önemli oranda
azalttı. Haziran sonu itibariyle 220 milyon TL seviyesinde olan net borç pozisyonu,
Eylül 2014 sonu itibariyle 100 milyon TL’ye geriledi.
Son dönem güçlü hisse performansı sonrasında önerimizi TUT olarak güncelledik.
3.60TL hedef fiyatımızın artıs potansiyeli olmamasından ötürü hisse için TUT tavsiyesi
veriyoruz. TATGD hisselerinin, En Çok Önerilenler Listemize ekledigimiz 9
Temmuz 2014’den listeden çıkardıgımız 4 Kasım 2014 tarihine kadar %24 endeksin
üzerinde getiri sagladıgını hatırlatırız. Hisse, uluslararası benzerlerinin ortalaması
olan 9.1x ve 15.0x kıyasla, 2015T 10.3 FD/FAVÖK ve 12.1 F/K çarpanları ile islem
görüyor.