Hisse senedi stratejisi, demir çelik ve enerji

4 / 8

---

ELEKTRİK SEKTÖRÜ
Yeni yatırımlar kapasite fazlasına neden oldu
Özel sektör tarafından 2008 yılından beri artan yeni yatırımlar ve talep büyümesinin
yavaslamasından dolayı kapasite fazlası olustu. Türkiye’nin kurulu gücü 2008 yılından
itibaren %9.3’ lük bilesik büyüme oranı ile artmıstı. Son iki yılda da su anki üretim
kapasitesinin (Kasım 2014 itibari ile 68.8 GW) %16’sına tekabül eden 11 GW
kapasiteli yeni yatırımlar hayata geçti. Bu nedenle sektörde yeni yatırımların ertelenmesi
söz konusu olabilir. EÜAS (devlete ait santraller) Kasım ayı itibariyle hala toplam
kurulu kapasitenin %34.6’sını toplam üretimin de %29’unu olusturuyor. Özellestirme
Idaresi devletin toplam kurulu güç içindeki payını azaltmak için bir kaç adım
attı. Buna baglı olarak Orhaneli (210MW) ve Tunçbilek (365MW) santrallerinin özellestirme
ihalesi yapıldı ve Çelikler Insaat 521 milyon dolar ile en yüksek teklifi verdi.
Soma (990MW) termik santralinin özellestirme ihalesi için ise talepler toplandı. Böylece
özel sektörün payı gelecekte planlanan yatırımlar ve özellestirmeler sayesinde
artmaya devam edecek.
Dogalgaz elektrik üretim için ana kaynak olmaya devam ediyor
Dogalgaz talebi son 10 yılda hane halkının kullanımındaki artısla beraber artmaya
devam ediyor. 2014 yılının Kasım ayı itibariyle dogalgaz bazlı elektrik santralleri
toplam kurulu gücün %31’ini ve toplam üretimin %48’ini olusturuyor. Önümüzdeki
yıllarda dogalgazın artan elektrik talebini karsılamak için ana enerji kaynagı olmaya
devam edecegini düsünüyoruz. Dogalgaz, elektrik üretiminin ana enerji kaynagı
oldugu için dogalgaz maliyeti elektrik fiyatlarının önemli bir belirleyicisidir. Bu da hala
Türkiye’nin dogalgaza karsı bagımlı oldugunu gösteriyor. Hükümet artan cari açıgı
azaltmak için (i) linyit gibi yerli enerji kaynakları kullanılmasının önünü açıyor, (ii)
kurulu gücün içindeki yenilenebilir enerji kaynaklarının payının artmasını tesvik ediyor
,(iii) üç tane nükleer santral kurmak için anlasmalar yapıyor, ve (iv) Türkiye ve
Kuzey Irak arasındaki enerji anlasmasından yararlanmayı planlıyor.
Rusya’dan dogalgaz fiyatına iliskin müzakereler devam ediyor…
Yakın zamanda 1 Ocak 2015 tarihinden geçerli olacak Rusya’dan Türkiye’ye yapılacak
dogalgaz satıslarında %6 oranında bir indirim yapılacagı ve Mavi Akım hattının
kapasitesi yıllık 16 milyar metreküpten 19 milyar metreküpe çıkacagı açıklandı. Buna
ek olarak, planlanan Güney Akım Deniz Boru hattının yıllık kapasitesinin 63 milyar
metreküp olması bekleniyor, bunun 14 milyar metreküpünü Türkiye’ye, geri kalanın
da Avrupa’ya aktarılması bekleniyor. Rusya’dan gelen indirim BOTAS’ın fiyatını
degistirmese bile Türkiye’nin cari açıgı üzerinde olumlu etkisi olacaktır. Hatırlatmak
gerekirse Ekim’15 tarihinde dogalgaz fiyatlarına %5 oranında bir zam öngörüyoruz.
Fakat petrol fiyatlarındaki devam eden düsüs ve Rusya’dan alınan indirim sayesinde
BOTAS zam yapmayabilir ya da bizim beklentimizden daha düsük bir zam yapabilir.
Aksa Enerji en çok önerdigimiz sirketler arasında
Aksa Enerji artan talepten ve yükselen spot elektrik fiyatlarından olumlu etkileniyor.
Buna ek olarak, Aksa Enerji’nin portföyünde Akenerji ve Zorlu Enerji’ye kıyasla daha
fazla dogalgaz santrali bulunuyor, böylece dogalgaz fiyatlarının artmamasından
olumlu etkileniyor. Yatırım giderlerindeki azalmayla birlikte 2015 yılında serbest
nakit akısındaki artıs ile dogalgaz ithalat fiyatlarındaki olası bir indirim hisseyi olumlu
yönde etkileyecegini düsünüyoruz.