Hisse senedi stratejisi, beyaz eşya ve cam sektörü

7 / 8

---

Soda Sanayii
2014 olumlu gelismelerin yasandıgı bir yıl oldu.
Dünyada hemen hemen tüm emtia fiyatları gerilerken, soda külü fiyatları talebin
güçlü olması ve üreticilerin yasadıgı çesitli problemler sonucunda dolar bazında
sabit kaldı. Soda Sanayii’nin dolar bazlı soda külü satısları TL bazında %20 büyüdü.
Krom ve elektrik satısları dahil olarak bakıldıgında ise konsolide satısların 2014
yılında %12 büyüyecegini tahmin ediyoruz. FAVÖK marjının ise 2013 yılında %
18.3’ten 2014’te %22’ye yükselmesini bekliyoruz. 2015 yılında, Çin’de Hou teknigi
ile üretim yapan üreticilerin yasadıgı sıkıntılar ve Avrupa’da kapanan tesisler göz
önüne alındıgında global olarak soda külü arzında sıkıntı yasanıyor. Dolayısıyla,
fiyatların bu gelismelerden yukarı yönlü etkilenmesini bekliyoruz.

Ciner Grubu yatırımlarını erteleme kararı aldı.
Ciner Grubu, 2016 yılında faaliyetlerine baslaması planlanan ve ilk etapta 1.5 milyon
ton dogal soda külü üretim kapasitesine sahip olacak Star-Kazan yatırımının
2018’e ertelenmesi kararı aldı. Böylece, 1.5 milyon ton kapasite 2018’de devreye
girecek ve 2020’de 2.5 milyon tona yükselecek. Dolayısıyla, yatırımın ertelenmis
olması, Soda Sanayii gibi sentetik soda külü üreticileri için olumlu bir gelisme.

Hisse için TUT tavsiyemiz bulunuyor.
Soda sanayii hisseleri yılbasından bu yana tüm bu olumlu gelismelerin sonucu olarak
endeksin %50 üzerinde getiri sagladı. Hisse için 5.05 TL hedef fiyat ile TUT
tavsiyemiz bulunuyor.

En önemli takip edilmesi gereken gelismenin Soda Sanayii’nde hedeflenen
hisse satıs süreci oldugunu düsünüyoruz.
Anadolu Cam portföyünde bulunan %15.8, Trakya Cam ise %10.8 oranındaki Soda
Sanayii paylarının, satıs fiyatının uygun olması durumunda tamamını talep toplama
yöntemiyle yurtiçi ve yurtdısı nitelikli yatırımcılara satılmasına karar verildigini açıkladı.
Satıs süreci hisse üzerinde kısa vadede baskı olustursa da, uzun vadede halka
açıklık oranı ve likiditenin artacak olmasından dolayı (mevcut halka açıklık: %10.35,
3 aylık ortalama islem hacmi: US$1mn) olumlu olacaktır. Onun dısında hisse satan
sirketler açısından, Anadolu Cam ve Trakya Cam (dünkü kapanıs fiyatı ve tüm payların
satılması durumunda) 350 milyon TL ve 225 milyon TL satıstan nakit elde edecek.
Özellikle borçlulugu mevcutta 3.1x olan Anadolu Cam’ın net borç/FAVÖK oranı
1.8x’e gerileyecektir. Trakya Cam’ın ise mevcutta 0.7x olan net borç/FAVÖK oranı
0.04x’e gerileyecektir.