Hisse senedi stratejileri otomotiv ve traktör

7 / 9

---

Tofas Fabrika
2015’de güçlü hacim büyümesi
ABD’ye 4Ç14’de ihrcatına baslanan Doblo’nun tüm yıla tam etkisi ve 2Y15’de lansmanı
yapılacak olan yeni Sedan binek aracın Tofas’ın 2015 yılında satıs hacmini
desteklemesini bekliyor ve yıllık bazda %17 artıs ile toplamda 278 bin adet satıs
hacmi elde edecegini tahmin ediyoruz. Ihracat hacminin 2014’deki 140 bin adetten
2015’de 180 bin adete yükselmesini, yurtiçi satısların ise 2014’deki 90 bin adetten
2015’te 99 bin adete artmasını öngörüyoruz. Deger kaybetmesi beklenen Euro’nun
ihracat gelirleri üzerindeki olumsuz etkisine ragmen ürün karmasındaki degisim
nedeniyle sirketin cirosunun satıs hacminden daha fazla artarak yıllık bazda %19
artıs ile 8.7 milyar TL’e ulasacagını tahmin ediyoruz. Artan satıs hacminin kapasite
kullanım oranını yukarı çekmesine ve deger kaybetmesi beklenen Euro’nun maliyeti
asagı çekmesine ragmen, sirketin FAVÖK marjının 2014’de bekledigimiz %
12.1’den 2015’de %11.5’e düsmesini bekliyoruz. Artan ihracat hacmi neticesinde
azalmasını bekledigimiz al ve öde gelirleri ile yaslanan ürün gamının neden oldugu
zayıf fiyatlama kabiliyeti FAVÖK marjındaki düsüs tahminimize neden olan unsurlar
olarak öne çıkıyor. Yeni binek araç yatırımı sayesinde elde edecegi vergi tesvikleri
sayesinde sirketin 2015 yılında net karında yıllık bazda %45 büyüme elde edecegini
tahmin ediyoruz.
Yeni Hatchback ve StationWagon modelleri deger yaratacak.
Tofas 2016 yılında pazara çıkartmayı hedefledigi yeni Hatchbak ve Station Wagon
modelleri için toplamda 520 milyon dolar yatırım yapacagını açıkladı. Sirket daha
önce açıkladıgı Sedan binek araç yatırım projesiyle aynı platformunun kullanarak
2016 ve 2023 yılları arasında çogunlugu ihracat pazarlarında olmak üzere toplamda
700 bin adet üretim yapacak. 2015’in ikinci yarısında piyasaya çıkacak olan yeni
Sedan yatırımıyla birlikte yeni modeller için toplam yatırım tutarı 1 milyar dolar olurken
2016 -2023 yılları arasında bu modellerin planlanan üretim adedi 1.3 milyon
adet olacak ki, bu rakam Tofas’ın toplam 400 bin adetlik üretim kapasitesinin %
40’ına tekabül ediyor. Ihracat tarafında, yeni modellere de ihracat marjlarındaki asagı
yönlü haraketleri kısıtlıyan halihazırdaki al ve öde sisteminin uygulanacagını
düsünüyoruz..
Yeni Mini – cargo projesi için hazırlıklı olun.
Halihazırda 165 bin adet üretim kapastiesi olan Mini-cargo projesinin ürün ömrü
2015 yılının sonunda bitiyor. Tofas’ın 2014 yılının sonuna kadar halihazırdaki model
ile 2016 yılında yerini alacak yeni Mini-cargo yatırımını açıklamasını bekliyoruz.
Ancak, Fiat ile yapılacak yeni kontratta yeni Mini-Cargo’nun halihazırdaki 150 bin
adetten daha az yıllık 70 bin adetlik al ve öde tahahüttünde bulunucagını düsünüyoruz.
Sürdürülebilir temettü politikasının devamını öngörüyoruz.
Önümüzdeki dönemdeki yüksek yatırım dönemine ragmen, uzun dönemli proje finansmanı
sayesinde Tofas’ın hissedarlarına tatmin edici temettü dagıtmasına devem
edecegini düsünüyoruz. Ancak, yine de muhafazakar davranak 2014 yılındaki
%75 temettü dagıtma oranına kıyasla 2015’de %50 temettü dagıtma oranı tahmin
ediyoruz. Temettü tahminimiz 2015 yılı için %3.6 temettü verimine isaret ediyor.