Hisse senedi stratejileri otomotiv ve traktör

4 / 9

---

Ford Otosan
Yeni modellerin tüm yıla katkısı 2015’de satıs hacmini arttıracak
1Ç14’de Yeni Transit ve 2Ç14’de Courier’nin lansmanını gerçeklestirdikten sonra,
2015’de bu modellerin tüm yıla katkısını Ford Otosan’ının mali tablolarına olumlu
yansıyacak. Bu nedenle sirketin toplam satıs hacminin 2015’de yıllık bazda %19
büyüme ile 282 bin adete ulasamasını bekliyoruz. Hafif ticari segmentteki yeni modellere
ek olarak, 2015 yılında lansmanının yapılacagı bes yeni binek araç modeli
sirketin pazar payını destekleyecek. 2015’de sirketin yurtiçi satıslarının, öngördügümüz
0.8 baz puan artısı ile %12.5’e yükselen pazar payı beklentimiz ile %6 olan
yurtiçi pazar büyüme tahminimizin üzerinde yıllık bazda %14 artısla 105 bin adete
yükselmesini bekliyoruz. Sirketin toplam cirosunun 2015 yılında %17 büyüyecegini
öngörüyoruz.
Marjlarda iyilesme
2015 yılında 2014 yılına kıyasla artan ölçek ekonomisi, yükselen kapasite kullanım
oranı, deger kaybeden Euro ile düsen maliyet ve yenilenen ürün gamı ile artan fiyatlama
gücü neticesinde sirketin FAVÖK marjının yıllık bazda yüzde 0.8 baz puan
artısla %7.9’a yükselecegini tahmin ediyoruz. Tüm bunların neticesinde iyilesen
operasyonel performans sayesinde sirketin net karının 2015’de %36 artıs kaydedecegini
bekliyoruz.
2015 yılında yüksek temettü ödemesi bekliyoruz
2014 yılında agır yatırım döneminin sona ermesiyle, Ford Otosan’ın tekrar en fazla
temettü ödeyen sirketler arasına girmesini bekliyoruz. Bu nedenle 2015’de %80 temettü
dagıtma oranı tahminimizle sirketin 2014 yılı karından 487 milyon TL temettü
ödemesini bekliyoruz. Temettü tahminimiz 2015 yılı için %4.3 temettü verimine isaret
ediyor.
Hisseyi pahalı buluyoruz
2014 yılındaki tamamlanan yatırım süreci neticesinde yenilenenen ürün gamının

olumlu etkilerini hissenin fiyatına yansıdıgını düsünüyoruz. FROTO için hisse basına
32.70TL olan revize hedef fiyatımız %10 gibi sınırlı bir getiriye isaret ediyor. Bunun
yanında, hisse 2015T 12.0x ve 2016T 9.8x Firma Degeri/FAVÖK çarpanlarıyla
hem yurtiçi hem de yurtdısı benzerlerine kıyasla oldukça primli islem görüyor. Ancak
yine de revize hedef fiyatımızla artan yükselme potansiyeli ve 2015 yılındaki
güçlü kar büyümesi nedeniyle hisse için SAT tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz.