Hedef fiyatları açıkladı

2 / 2

---

Global Menkul Değerler, İş Bankası için 6.10 TL hedef fiyatla 'Endekse Paralel Getiri' tavsiyesini korudu.

Global Menkul Değerler konu ile ilgili raporunda şu değerlendirmelere yer verildi:

"ISCTR 3Ç13 solo finansal sonuçlarında 632 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel : -%28, Yıllık: -%8). Açıklanan net kar rakamı bizim 575 milyon TL olan tahminimizin %10 ve 560 milyon TL olan CNBC-e piyasa beklentisinin ise %13 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı, geçen yılın aynı dönemine göre %8 artarak 2,5 milyar TL olurken, bu rakam yıllık bazda %14.8 ortalama öz kaynak getirisine denk gelmektedir.

Beklentilerin altındaki kredi zarar karşılıkları ve yine beklentilerin altındaki operasyonel giderler, açıklanan rakamlar ile tahminlerimiz arasındaki sapmanın temel nedeni oldu. Dönemsel bonus ödemelerinin olmayışından personel maliyetleri normalleşti. (Çeyreksel: -%13) ve bankanın operasyonel giderlerinde çeyreksel bazda %15 düşüş görüldü.

Düşük özel karşılık oranı (%79) ve %121’lik TL kredi-mevduat rasyosu (3Ç12: %103) bu çeyrekle ilgili öne çıkan endişelerimiz. Buna karşın net faiz marjındaki sınırlı daralma (Çeyreksel: -50 baz puan), genel karşılıklardaki gevşeme (Çeyreksel bazda: -%44) ve korunan aktif kalitesi çeyreğin önemli pozitifleri konumundadır. Bankanın yılbaşından bu yana kredi büyümesi %24 seviyesine ulaştı.

Marjlarda önemli bir zayıflama görülmedi. Banka, kredi getirilerini bir önceki çeyrekteki seviyelerinde tutma başarısı gösterdi. Bunun yanı sıra mevduat maliyetleri ise çeyreksel bazda sadece 30 baz puan arttı. Bankanın toplam takipteki kredi rasyosu, takibe intikal eden kredilerdeki yavaşlama ve güçlü tahsilatların da (284 milyon TL) katkısıyla bu çeyrekte %1.8 ile yatay bir seviyede kaldı. Güçlü tahsilatların ektisiyle risk maliyeti 15 baz puan gevşeyerek 67 baz puan olarak gerçekleşti. Genel karşılıklar ise ikinci grup kredilerdeki yavaşlama (Çeyreksel: -%15) ve kredi büyümesindeki gevşemeyle birlikte çeyreksel bazda %44 oranında azaldı.

Açıklanan finansallardan sonra hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. Marjlardaki toparlanma ve yüksek komisyon geliri 4.çeyrek karlılık rakamlarını destekleyebilir.

Hisse için endekse paralel getiri olan tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımız TL6.10 olup, %17 artış potansiyeli içermektedir. Banka 2014T 6.9x F/K (Benzerlerine göre %14 iskontolu) ve 0.96x F/DD çarpanlarıyla ve 2014 için %14.7 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir."