Hedef fiyatları açıkladı

1 / 2

---

Global Menkul Değerler, Vakıfbank için 5.00 TL hedef fiyatla 'Endekse Paralel Getiri' tavsiyesini korudu.

Global Menkul Değerler konu ile ilgili raporunda şu değerlendirmelere yer verildi:

"Vakıfbank 3Ç13 solo finansal sonuçlarında 256 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel: -%33, Yıllık: -%16). Açıklanan net kar rakamı bizim 238 milyon TL olan tahminimizin %8 üzerinde gelirken, 260 milyon TL olan CNBC-e piyasa beklentisine paralel gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı, geçen yılın aynı dönemine göre %15 artarak 1,16 milyar TL olurken, bu rakam yıllık bazda %12.8 oranında ortalama öz kaynak getirisine denk gelmektedir.

Zayıf komisyon geliri (Çeyreksel: -%28), beklentilerin altındaki kredi zarar karşılıkları ve yüksek efektif vergi oranı (%28) açıklanan rakamlar ile tahminlerimiz arasında sapmalara neden oldu. İlaveten, 20 milyon TL olarak açıklanan sermaye piyasası işlem karı bizim tahminimiz 9 milyon TL’nin üstünde geldi.

Çeyreğin öne çıkan pozitiflerinden olan güçlü takipteki kredi tahsilatı (Çeyreksel: +%8) diğer gelir kalemini destekledi.

Negatifi açıdan ise marjlardaki düşüş ve komisyon gelirindeki zayıflamadan dolayı esas bankacılık faaliyetleri zayıflama gösterdi. (Çeyreksel: -%18). Bankanın net faiz marjı, TL mevduat maliyetlerindeki artış (110 baz puan), TL kredi getirilerindeki düşüş ve fonlama maliyetlerindeki artışla birlikte, 120 baz puan düşerek, %4.1 oranına geriledi. Komisyon geliri büyümesi ise yıllık bazda %89 seviyesine ulaştı.

Güçlü takipteki kredi tahsilatları (Çeyreksel: +%17), takibe intikal eden kredilerdeki gerileme (Çeyreksel: -%11) ve kredi büyümesindeki yavaşlamayla (Çeyreksel: +%6.2) birlikte bankanın kredi zarar karşılıkları çeyreksel bazda %47 oranında düştü. Bankanın takipteki kredi rasyosu 10 baz puan gevşeyerek %3.9 oldu.

Hisse için en kötünün geride kaldığına inanıyoruz ve pozitif bir etki bekliyoruz. 4Ç13 için marjlardaki olası iyileşme ve mevsimsellikle birlikte daha iyi komisyon gelirleri banka karlılığını destekleyebilir. Hisseye yönelik ikincil halka arz haberlerini yakından takip ediyoruz. Endekse paralel getiri tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımız TL5.00’dir. Banka 2014T 7.0x F/K (Benzerlerine göre %12 iskontolu) ve 0.87x F/DD çarpanlarıyla ve 2014 için %12.9 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir.".