İki hisse için hedef fiyat tavsiyesi

2 / 2

---

Halk Yatırım, Turkcell'i 15,77 TL hedef fiyat ve 'AL' önerisiyle araştırma kapsamına dahil etti.

Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Enflasyon bazlı fiyatlama mobil karma ARPU'yu destekliyor. 3Ç18'de Turkcell Türkiye'nin dijitalleşme stratejisi, ön satış performası, enflasyon bazlı fiyatlama, artan mobil üçlü oyun abone payı ve faturalı abone payındaki yükseliş ile, mobil karma ARPU çeyreksel ve yıllık bazda sırasıyla %10,70 ve %17,15'lik artışlarla 36,2 TL seviyesinde gerçekleşti.

Enflasyon bazlı fiyatlama doğrultusunda yaptığımız tahminler, mobil karma ARPU'nun 2018 ve 2023 yılları arasında yıllık bazda %13 artış göstereceğine işaret ediyor.  

4,5G uyumlu akıllı telefon penetrasyonu, veri ve dijital servis talebinde belirleyici rol oynuyor. 3Ç18'de Turkcell Türkiye'nin ağına 1 milyon adet akıllı telefon eklenmesi sonucu şirketin akıllı telefon penetrasyonunun artmasıyla ortalama veri kullanımı yıllık bazda %28,57 yükselerek 5,4 gigabyte seviyesinde gerçekleşti.

Ayrıca, Turkcell'deki  31,5 milyon 4,5G abonesinin 18,2 milyonunun 4,5G uyumlu akıllı telefona sahip olması, şirketin 4,5G uyumlu akıllı telefon penetrasyonun artma potansiyeline sahip olduğunu gösteriyor. Böylece, ilerleyen dönemler için de abonelerin veri talebinin artış vadettiğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Turkcell Türkiye abonelerinin ortalama mobil veri kullanımının yıllık bazda %32 artış kaydederek tahmin dönemimizin sonunda 22,2 gigabyte seviyesine ulaşacağını tahmin ediyoruz.  

Hedging yöntemlerinin verimli kullanımına ek olarak, güçlü nakit pozisyonu ve sağlam operasyonel performansın devam ettirilmesi net borç/FAVÖK oranının düşmesini sağlayacak. İhtiyatlı risk yönetimi mekanizması ve 1,5 milyar dolar tutarındaki güçlü nakit pozisyonunun doğal hedging aracı olarak kullanılması sonucunda şirketin döviz bazlı borcunun payı 3Ç18'in sonunda %48 seviyesine geriledi. Böylece, şirketin döviz açık pozisyonu da 255 milyon dolar ile şirketin konfor bölgesinin içinde gerçekleşti. Fintur hisse satımının da şirketin nakit pozisyonunu olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, hedging yöntemlerinin verimli kullanımının beraberinde, güçlü nakit pozisyonunun sağlam operasyonel performansın devam ettirilmesi sayesinde, 2023 yılında net borç/FAVÖK oranının 0,88x seviyesine gerileyeceğine inanıyoruz.

Piyasa çarpanları güçlü yükseliş potansiyeline işaret ediyor.

Güçlü operasyonel performans ve güçlü nakit potansiyeli ile, tahminlerimize göre 8,59x F/K 2019T ve 6,08x F/K 2020T çarpanlarıyla işlem gören Turkcell hisseleri 2019 ve 2020 yılları için küresel benzerlerine göre sırasıyla %23 ve %62 iskonto oranları sunuyor.

Değerleme. Güçlü operasyonel göstergeler, sermaye harcamaları konusundaki seçici yaklaşım ve ihtiyatlı risk yönetimi yöntemlerinin şirketin karlılığına katkıda bulunacağını ve nakit üretim potansiyelini güçlendireceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Turkcell hisselerini 'AL' önerisiyle Araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.

Turkcell hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı %31 getiri potansiyeli ile 15,77 TL olarak belirledik.

Riskler. Hedging maliyetindeki artış şirketin finansal giderlerinde yükselişe sebep olabileceğinden karlılığı olumsuz etkileyebilir."