4 hisse için hedef fiyat tavsiyesi

2 / 4

---

Şeker Yatırım, THY hedef fiyatını 20,45 TL'den 18,30 TL'ye çekti.

Şeker Yatırım'ın aylık analizinde Şirket için 'AL' tavsiyesinin korunduğu belirtildi.

Değerlendirmenin ayrıntıları şu şekilde:

"Türk Hava Yolları için, yakın zamanda İNA değerlememizde kullandığımız riskiz faiz oranı varsayımımızda 250 baz puan artış, kur ve diğer makroekonomik tahminlerimizde güncellemelerimiz ile 12-aylık 18.30 TL hedef fiyat belirlemiş bulunmakta ve Şirket payları üzerindeki “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. THY’nin toplam yolcu sayısı, büyük ölçüde güvenlik endişelerinin azalması ve talebin canlanması ile 1Y18’de %17.8 artış göstermiştir. Özellikle dış hat direkt yolcu sayısında 1Y18’de yıllık %22.3 oranında, dikkat çekici iyileşme gerçekleşmiştir. Kapasite yönetiminin de etkisiyle 1Y18 dış hatlar yolcu doluluk oranında yıllık 4.6 y.p. artış gerçekleşmiş, böylelikle Şirket’in 1Y18 yılı toplam yolcu doluluk oranı, yıllık 4.3 y.p. artarak %80.4'e ulaşmıştır. Büyüme rakamlarının ve yolcu doluluk artışlarının özellikle 1Ç18’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla oldukça kuvvetli olması nedeniyle THY, 1Ç18’de oldukça olumlu operasyonel sonuçlar elde etmiştir. Şirket’in satış gelirleri, yolcu birim gelirlerindeki US$ bazındaki %10.7 oranındaki artış ve kargo gelirlerindeki yıllık %52.2 artış ile birlikte, yıllık %39.5 artarak US$ 2,763mn olarak gerçekleşmiştir. AKK başı birim gelirlerde yıllık %19.0 oranında artış gözlemlenmiş, birim giderler ise, büyük ölçüde irim yakıt giderlerindeki artış nedeniyle yıllık %6.8 artış göstermiştir. Ancak yine de THY’nin FAVKÖK marjı 1Ç18’de yıllık 7.6 y.p. artış göstererek %15.3’e ulaşmıştır. Böylelikle Şirket, 1Ç18’de geçtiğimiz yılın 2.8x katında, US$422mn FAVKÖK elde edebilmiştir. THY, 2018 yılında koltuk kapasitesinde herhangi bir artış öngörmemekte, toplam AKK’sini ise %5-%6 aralığında arttırmayı planlamaktadır. THY, 2018 yılında toplam yolcu sayısının %7-%8 oranında artmaya devam edebileceğini ve yolcu doluluk oranının %79-%80 aralığında gerçekleşebileceğini öngörmektedir. Şirketin 1Y18 trafik verileri, halihazırda yıl sonu hedeflerinin üzerindedir. Talepteki artışın devamı beklentimizle THY’nin dış hat yolcu birim gelirlerinde 2018 yılının geri kalanında dahafif artış gözlemleyebileceğimizi tahmin etmekteyiz. Kargo gelirlerindeki artış ile birlikte, THY’nin 2018 yılı satış gelirlerinin Şirket hedeflerinin hafif üzerinde US$12.0mlyr civarında gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz. Artan jet yakıtı maliyetlerinin, personel giderlerinin ve Şirket’in yeni transfer merkezine taşınması ile ilgili olası masrafların karlılığını kısa dönemli olarak etkileyebileceğini, ancak artan talep, yolcu doluluk oranlarındaki kuvvetli seyir ve TL’nin ABD doları karşısında değer kaybı ile Şirket’in FAVKÖK marjının uzun dönem ortalamalarına kıyasla 2018 yılında da kuvvetli, %23-24 aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz. THY payları, tahminlerimize göre 2018T 5.7x FD/FAVKÖK çarpanı ile, düşük maliyetli hava taşımacılarını da içeren yurt dışı benzerleri ise 2018T ortalama 5.5x FD/FAVKÖK çarpanı ile işlem görmektedirler. "