2 şirket için hedef fiyat tavsiyesi

1 / 3

---

"Erdemir (EREGL) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde güçlü operasyonel sonuçlar (+)

Erdemir’in 1Ç17’de hammadde maliyetlerinin hem bizim hem de piyasa beklentilerinin altında oluşmasıyla FAVÖK’ü tahminleri oldukça aştı. Çeyreksel bazda ulaşılan operasyonel karlılığın yılın kalanında sürdürülebilirliği ve önümüzdeki yıllar için öngördüğümüz seviyelere etkisi konusunda şüphelerimiz olsa da mevcut durumda şirketin 2017 yılı faaliyet karlılığı ve net kar tahminlerimizi güncelledik. Erdemir için değerlememizde meydana gelen artış sonrası hedef fiyatımızı 5,93 TL’den 7,00 TL’ye, uzun vadeli önerimizi “TUT”dan “AL”a yükseltiyoruz. 

Hisse için kısa vadeli önerimiz ise “Endekse Üzeri Getiri” (daha önce endekse Paralel Getiri’den) olarak güncelliyoruz. 

Erdemir 1Ç17 döneminde 598 mn TL olan Research Turkey beklentilerinin oldukça üzerinde 902 mn TL net dönem karı açıklarken, sonuçlar 457 mn TL seviyelerindeki beklentilerimizin oldukça üzerinde gerçekleşti. 1Ç17’de açıklanan net kar ile tahminlerimiz arasında oluşan sapmada, operasyonel performansın tahminlerimizin çok ötesinde oluşması etkili oldu. 

Erdemir’in 1Ç17 satış hacmi 2,01 mn ton olarak gerçekleşirken, ağırlıklı ortalama satış fiyatı (538 $/ton) geçen çeyreğin %15 üzerinde, 544 $/ton olan beklentilerimize yakın oluştu. Şirketin satış hacminin üretimine oranı 1Ç17’ye sınırlı stokla girilmesinin etkisiyle %95’e gerilerken, satış hacmi ve satış gelirlerinin tahminlerimizin %8 altında oluşmasına neden oldu. Buna göre Erdemir’in satış gelirleri, hacmin ve kurların desteğiyle %63 artışla 4,2 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 

1Ç17 döneminde FAVÖK kok kömürü maliyetlerinin tahminlerimizin altında gerçekleşmesiyle bizim öngörülerimizin %78, piyasanın yaklaşık %35 üzerinde 1,3 mlr TL düzeyinde oluşurken, FAVÖK marjı ise %31,3 ile %16,1 seviyelerindeki beklentilerimizin oldukça üzerinde gerçekleşti. Diğer taraftan şirket için ton başına FAVÖK beklentimiz 1Ç17’da 90 $ iken, 174 $ (4Ç16: 131 $) ile geçen yılın aynı çeyreğindeki 45 $’ın bir hayli üzerinde oluştu.
Erdemir 1Ç17’de yükselen hammadde fiyatları ve artan işletme sermayesine rağmen güçlü karlılığı sayesinde net nakdini 190 mn $’dan 282 mn $’a çıkardı."

Vakıf Yatırım