Haziran'da 'AL' denilen 9 hisse

9 / 12

---

AK ENERJİ ÖNERİ: AL
- Artan kur farkı giderleri şirketin 2013 yılının ilk çeyreğinde güçlü operasyonel sonuçlarını gölgelemiştir.
- İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 2.20 TL hesapladığımız Ak Enerji için AL önerimizi sürdürüyoruz.
- Elektrik üretim kapasitesi 648 MW seviyesinde – Mayıs 2012’de 27 MW kapasiteli Himmetli, Haziran ayında 30 MW FEKE –I ve Temmuz ayı içinde 30 MW Gokkaya hidroelektrik santralleri olmak üzere toplam 87 MW yeni kapasitesini devreye alan şirket 2012 yılı sonu itibariyle kapasitesini 745 MW seviyesine çıkarmıştır. Şirket son dönemde doğalgaz fiyatlarındaki yüksek artışların yol açtığı doğalgaz santrallerindeki artan maliyetler nedeniyle, 98 MW kurulu kapasiye sahip Çerkezkoy doğalgaz santralini 31 Aralık 2012 tarihinde kapatmıştır. Şirketin şu anda kapasitesi 648 MW seviyesinde bulunmaktadır. Şirket doğalgaz santralinin kapatması ile birlikte toplam kapasitesi içindeki yenilebilir enerji kaynakları portföyünü artırmış doğalgaza olan bağımlılığını azaltmıştır. Şirketin halihazırda toplam üretim kapasitesinin %40’ı doğalgaz, %60’ı (%58 hidro - %2 rüzgar) ise yenilebilir enerji kaynaklarından oluşmaktadır.
-Şirketin yılın ilk çeyreğinde güçlü operasyonel sonuçlar açıklamıştır – Çerkezköy santralinin kapanması ve düşük elektrik talebi nedeniyle şirketin enerji satışları miktar bazında 1Ç12'ye göre %40 azalışla 882 mn kWh seviyesinde gerçekleşmişitr. Şirket enerji satışlarınnı 1Ç13 itibariyle %36'sını DUY piyasasına (1Ç12: %18), ve %60'ını indirekt olarak (1Ç12: %79) ve geri kalan %4'lük kısmı ise (1Ç12:%4) direkt olarak müşterilerine gerçekleştirmiştir. Miktar bazında azalan elektrik satışlarına ek olarak geçen seneye göre daha yumuşak geçen kış şartları nedeniyle azalan spot elektrik fiyatları şirketin net satış gelirlerinin azalmasına neden olmuştur. Şirketin 1Ç12'de 227 milyon TL seviyesinde bulunan net satış gelirleri 1Ç13’de %32’lik azalışla 153 milyon TL seviyesine geri çekilmiştir. Ancak net satış gelirlerindeki azalışa rağmen özellikle verimsiz Çerkezköy santralinin kapatılması sonrası, maliyetlerdeki doğalgaza olan bağımlılığın azalmasının pozitif etkisi şirketin marjlarını ve operasyonel karlığını olumlu etkilemiştir. Şirketin FAVÖK rakamı 1Ç13'de yıllık bazda %100, bir önceki çeyreğe göre ise %108 artışla beklentilerin üzerinde 56 milyon TL seviyesine yükselmiştir (beklentimiz FAVÖK rakamının 38 milyon TL seviyesinde gelmesi yönünde bulunurken, piyasada beklenti 40 milyon TL seviyesinde gelmesi yönünde bulunuyordu). Şirketin artan FAVÖK rakamına bağlı olarak 1Ç12'de %12.4 olan FAVÖK marjı da 1Ç13 itibariyle %36.6 seviyesine yükselmiştir.