Haziran ayı hisse önerileri ve strateji raporu

8 / 16

---

Migros, çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektöründeki yüksek
oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak için yapılanmış durumda.
Şirket, Migros-Jet mağazalarıyla, hızla gelişen indirim perakendeciliği
segmentinde büyürken, Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye
uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabiliyor
ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını ve
gıda-dışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya
geçiş yapabiliyor. Şirket’in mağaza sayısı 1Ç15’de 1.227 adede (2015T: 1.310)
yükselirken, 1Ç15 sonuçları yıllık bazda daha stabil Euro/TL kuru sayesinde
net finansal giderlerin 37,6 milyon TL’ye (1Ç14: 94,6 milyon TL) gerilemesiyle
olumlu açıklanmıştır. Bunun yanında, 31 Mart 2015 itibariyle 843,1 milyon
Euro (2014: 834 milyon Euro) olan kredi borcu, TL’nin değer kaybettiği dönemlerde
oluşan kur farkı gideri net kârı olumsuz etkileyebiliyor. 2015 yılı net
satışlar ve FAVÖK tahminimiz sırasıyla 9,2 milyar TL ve 573 milyon TL seviyelerinde
bulunuyor. Bunun yanında, Şirket’in et segmentinde ve ürün sevkiyatlarındaki
operasyonel iyileştirmeler brüt kârlılığı olumlu etkilerken, mağaza
markalı temel ihtiyaç ürünlerinde rekabeti sağlamak amaçlı fiyat yatırımları brüt
kâr üzerinde negatif etki edebiliyor. Diğer taraftan Şirket’in, Petrol Ofisi
OMV’nin benzin istasyonlarını (2200’e yakın istasyonu bulunmaktadır) market
işletmesi amaçlı kiralamasının net satışlara katkısı da ikinci çeyrekte görülmeye
başlandı. 2014 yıl sonu itibariyle Petrol Ofisi istasyonlarındaki Migros-Jet
mağazası sayısı 40 olmuştur. Ayrıca, Şirket’in 843,1 milyon Euro’luk kredisini
yeniden yapılandırıp vadesini 2018 yılından 2023’e uzatmış olması da, nakit
akışı anlamında Şirket faaliyetlerine olumlu etki edecektir. Tüm bunlarında
yanında, 2014 yılı Ekim Ayı’nda Anadolu Endüstri Holding, Migros’un %40,25
hissesi için MH Perakendecilik’e (%80,5 paya sahip) yaptığı 26,00 TL/hisse
fiyat teklifi anlaşmayla neticelenmiştir. Bu işlemde kontrol hissesi devri söz
konusu olmadığı için çağrı zorunluluğu oluşmayacak olmasına rağmen, bu
işlemin hisse fiyatı üzerinde olumlu etki göstermesini bekliyoruz. Böylece,
Şirket için tavsiyemizi “AL” ve hedef fiyatımızı 25,35 TL olarak koruyoruz.