Haftalık şirket haberleri analizi ve tavsiyeler

9 / 31

---

BIZIM
16.35
Başak Dinçkoç +90 212 350 25 92 [email protected]
Kapanış TRY:
Analist: Telefon.: E-Mail:
Bizim Toptan
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 26.53 TL 62.23% Piyasa Değeri .mn(TL): 654
AL
Tarih: 27/02/2015
BIZIM 4Ç14: Zayıf satış gelirleri ve artan operasyonel giderler marjları aşağı çekti
Bizim Toptan 4Ç14’te piyasa beklentisi olan 1mn TL net karın ve bizim beklentimiz olan 1mn TL net zararın altında, 3,7mn TL net
zarar açıkladı. Net satışlar tahminlere paralel gerçekleşirken dönemin VAFÖK’ü beklentilerin de altında kaldı (Piyasa beklentisi
13mn TL, açıklanan 9,6mn TL). Şirket 4Ç14’te dört mağaza kapadı ve yeni mağaza açmadı. Satış gelirleri %1 artış gösterdi. Ana
kategori gelirlerinin büyümesi %1,4 ile biraz daha fazla oldu ancak önceki çeyrekteki %7,8 yıllık büyümenin altında kaldı. Yeni
devreye giren franchising sisteminin satışlara 23mn TL’lik bir katkısı oldu.
VAFÖK marjı 4Ç14’te %1,6’ya gerilerken (4Ç13:%2,8 ve 3Ç14: %2,9) şirket bunun sebebini beklenin altında gelen satış büyümesi
ve artan operasyonel giderler ile açıkladı. Mağaza kapanışlarından kaynaklanan giderler ve franchising operasyonunun daha
düşük marjlara sahip olmasının olumsuz etkisi de marj gerilemesinin diğer sebepleri olarak gösterildi. Bizim Toptan dönem
içerisinde gerçekleştirdiği dört mağaza kapanışı ile ilgili 2mn TL tek seferlik gider yazdı. Bu tek seferlik gider çıkarılırsa dönemin
zararı 1,7mn TL’ye düşmektedir.
Tüm sene performansına bakıldığında ise satışlarda %1 büyüme gerçekleşmesine ve brüt kar marjında yaşanan 0,7 puan
iyileşmeye rağmen yılın ilk yarısında kredi kartı taksit uygulamasına gelen yasağın satış büyümesine olumsuz etkisi ve mağaza
kapanışları ile artan operasyonel giderleri sonucu VAFÖK’te %11 daralma yaşandı. 2014 yılı net karı ise 2013 yılındaki 39,8mn TL
net kardan 10,9mn TL’ye geriledi. Tek seferlik gelirler hariç bakıldığında ise net kardaki daralma %73’ten %49’a inmektedir.
Operasyonel olarak bakıldığında sonuçlar beklentilerin altında kalmasına rağmen geçen hafta açıklanan vergi finansalları zayıf
performansa işaret etmekteydi. Şirket bugün saat 4’te sonuçlarla ilgili bir telekonferans düzenleyecek. Şirketin uzun süredir
beklenen strateji değişikliği ile ilgili ayrıntıları kısa süre içerisinde paylaşması bekleniyor. Biz 2015 yılından itibaren iyileşme
öngördüğümüz finansal performansa dayanan AL tavsiyemizi korumakla birlikte tahminlerimizde ve hedef piyasa değerimizde
aşağı yönlü bir düzeltme yapabileceğimizi düşünüyoruz.