Garanti ve Vakıfbank'da "AL" önerisi var

3 / 4

---

Ziraat Yatırım, THY için 20,45 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini korudu.

"THY 2019 yılının ilk çeyreğinde 1.253mn TL (229mn USD) net dönem zararı kaydetmiştir. Bizim beklentimiz 1.370mn TL, piyasa beklentisi ise şirketin 662mn TL net dönem zararı kaydetmesi yönündeydi. Şirket 1Ç2018'de 314mn TL net dönem zararı kaydetmişti. Türk Hava Yolları'nın 1Ç2019 satış gelirleri, yolcu sayısının 1Ç2018'e göre yatay kalmasına karşın kurlardaki artış ile kargo gelirlerindeki artışın etkisiyle %41 artışla 14,8 milyar TL'ye yükselirken, brüt kar ise maliyetlerdeki görece yüksek artışın etkisiyle %10,9 oranında azalarak 1.415mn TL olmuştur. Satışların maliyeti özellikle akaryakıt giderleri, amortisman ve itfa payı giderleri ile personel giderlerindeki %49,7, %88,5 ve %63'lük artışlar sebebiyle %50,2 yükseliş kaydetmiştir. Brüt kar marjı ise 1Ç2018'deki %15,1'den 1Ç2019'de %9,5'e gerilemiştir. Operasyonel giderler özellikle pazarlama giderlerinin %62,7 yükselişi sebebiyle 1. çeyrekte %59,1 oranında artarak 2.508mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de uçak, motor ve diğer alımlara ilişkin hibe kredi gelirleri kaynaklı 284mn TL gelir yazılmıştır. Bu gelişmeler neticesinde THY, 1Ç2018'deki 156mn TL'lik faaliyet karına karşın, 1Ç2019'de 809mn TL faaliyet zararı kaydetmiştir. İlk çeyrek havacılık şirketleri için genellikle zayıf geçen bir dönemdir. Ayrıca THY'nin yeni havalimanına taşınması da şirket üzerinde ekstra maliyetler oluşturmuştur. Şirketin FAVKÖK (Faiz, Amortisman, Vergi, Kiralama Gideri Öncesi Kar) rakamı 1Ç2018'e göre %21,7 azalarak 1Ç2019'de 1.443mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVKÖK marjı 1Ç2018'deki %17,5'den %9,7'ye gerilemiştir. Diğer taraftan yatırım faaliyetlerinden net gelirler 11mn TL olurken, özellikle Sun Express ve TEC kaynaklı iştiraklerden gelen zarar da 83mn TL'yi göstermiş ve karlılığı olumsuz yönde etkilemiştir. Tüm bunlara bağlı olarak Şirketin finansman öncesi zararı 881mn TL olmuştur. Geçen sene 1. çeyrekte finansman öncesi kar 248mn TL idi. Finansman tarafında ise faiz gideri ve kur farkı zararı kaynaklı 661mn TL'lik gider kaydedilmiştir. 289mn TL'lik vergi geliri sonrasında THY, 1.253mn TL net dönem zararı kaydetmiştir."