Eylül ayı hisse önerileri

5 / 9

---

TURKCELL için “AL” tavsiyemizi sürdürüp, 14,00 TL olan hedef fiyatımızı korumaktayız.
Şirket, 2014T 7,1x Firma Değeri / FAVÖK rasyosuyla uluslararası emsallerine
kıyasla %2’lik bir iskonto ile işlem görmektedir. Şirket için riskler: (1) Ortaklar
arasında yaşanan sorunlar ve devam eden belirsizlik (2) Ukrayna’daki belirsizliğin
sürmesi (3) Yurtiçinde rekabetin rasyonel olmayan boyutlara taşınması. Şirketin
güçlü yanları: (1) Turkcell Türkiye’nin lider pazar konumu (2) FAVÖK marjının %30
seviyelerinde korunuyor olması olduğunu düşünüyoruz. Turkcell’in konsolide net kârı
yılın ikinci çeyreğinde, ağırlıklı olarak dava karşılıklarının ve ilgili faiz ödemelerinin
bulunduğu net diğer operasyonel gelirler kalemindeki dikkate değer düşüşün etkisiyle
yıllık bazda %11,7 oranında gerilemiştir. Bunun yanında, Şirket’in Ukrayna’da faaliyet
gösteren iştiraki Astelit’in net kârındaki gerileme (UAH’deki değer kaybına bağlı
olarak) de net kârdaki düşüşte etkili olmuştur.
Şirket’in, ortaklık yapısıyla ilgili sorunların çözümünden sonra (Çukurova Grubu’nun
Alfa Grubu’na ödemesini yapması genel kurul için yeterli çoğunluğun sağlanacağına
işaret ediyor), ödenmemiş olan temettülerin (Şirket, 2010, 2011, 2012 ve 2013 mali
yıllarına ait temettü ödemesinde bulunamamıştır) ödenmesi gündeme gelmiştir.
Şirket’in en son dağıtım oranını kullanarak yaptığımız tahminde, bugünkü piyasa
değeri göz önünde bulundurulduğunda %13,2 oranında temettü verimi hesaplıyoruz.
Son haberlerde ise, bu temettünün bir kısmının bedelsiz hisse şeklinde verilebileceği
ve Şirket’in hisse fiyatında oluşabilecek dalgalanmalara karşı hisse geri alımı da
planlandığı belirtiliyor. Genel Kurul’un toplanması için SPK Nisan 2015’e kadar süre
vermişse de, genel kurulun yakın zamanda toplanacağını ve bu tarihin 2014 yıl
sonunu geçmeyeceğini düşünüyoruz.
Turkcell kârlılık odaklılığını sürdürüyor ve bu sayede ara bağlantı ücretlerindeki
gerilemenin net satışlar kalemini negatif etkilemesine rağmen, brüt kârlılığını arttırabiliyor
ve toplam abone sayısında hafif de olsa gerileme yaşanırken, asıl verimli müşteri
kitlesi olan faturalı hat müşterilerinin sayısında artış yaşanıyor. Bunun yanında
güçlü marka imajı ve gelişen segmentler olan mobil veri ve genişbant segmentlerinde
penetrasyonunu arttırması sayesinde, Turkcell’den göz alıcı sonuçlar görmeye
devam edeceğimizi düşünüyoruz. 2014 yılı beklentilerimiz ise net satışlar kaleminde
11,57 milyar TL ve FAVÖK için ise 3,4 milyar TL seviyesinde bulunuyor.

ŞEKER YATIRIM ARAŞTIRMA