Eylül ayı hisse önerileri

1 / 9

---

Migros, gıda perakendeciliği sektöründe çok formatlı mağazacılık ile bir ilki gerçekleştirmiştir.
Bu iş modeli sayesinde Migros, çeşitli mağaza büyüklükleri ve stok sayısı ile
perakende sektöründeki yüksek oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak
için yapılanmış durumda. Şirket, Migros-Jet mağazalarıyla, hızla gelişen indirim
perakendeciliği segmentinde büyürken, Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve
bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış
yapabiliyor ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını
ve gıda-dışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya
geçiş yapabiliyor. Şirketin 2013 yılı sonunda 1.004 mağazası (2012: 882) bulunurken,
1Y14 itibariyle bu sayıyı 1.079 adede (2014T: 1.124) yükseltmiş bulunuyor. Şirket’in
30 Haziran 2014 itibariyle finansal tablolarında 916milyon Avro kredisi bulunuyor ve
ağırlıklı olarak TL’nin değer kaybetmesi sonucu yazılan kur farkı zararı nedeniyle
Şirket, 1Ç14’de 61 milyon TL net zarar açıklarken, 2Ç14’de TL’deki değer
kazınımının desteğiyle 103 milyon net kâr açıkladı. Yılın geri kalanında, TL’deki değer
kaybı öngörümüze dayanarak net kâr beklentimizi 2014 yılı için 13 milyon TL olarak
belirledik. Şirket’in operasyonel performansı dikkate alındığında net satışları, hali
hazırda iki senedir açık bulunan mağazaların satış performansındaki yükselişin
katkısıyla, 2010-2013 yılları arasında yıllık ortalama %11,3 oranında büyüdü. Bu
sayede Migros, hızlı tüketim ürünleri pazarındaki pazar payını 60 baz puan arttırarak
2013 yılında %14,2'ye yükseltti ve 2Ç14 itibariyle de bu oranı korudu. Bununla birlikte
Şirket, et segmentinde daha uzun raf ömrüne yönelik geliştirmeler (dolayısıyla daha
az bozulmuş ürün) ve ürün sevkiyatlarında yapılan iyileştirmelerin brüt kâr marjını
pozitif etkilemesi bekleniyor. Bunun yanında Şirket, kendi mağaza markası (private
label) ürünlerinin (bu ürünlerin kârlılığı daha yüksek olmaktadır) toplam ürün satışı
içindeki payı 2013 yılında %20 iken, bunu olabildiğince yükselterek kârlılığını arttırmayı
hedeflemektedir. Diğer taraftan Şirket’in, Petrol Ofisi OMV’nin benzin istasyonlarını
market işletmesi amaçlı kiralamasının net satışlara katkısı da ikinci çeyrekte görülmeye
başlandı. Bununla birlikte, 7 Mayıs’ta Başbakanlığa sevk edilen perakende sektörü
yasa tasarısının yasalaşması halinde, üreticilerden alınan ücretler ve ödeme süreleri
dikkate alındığında, sektör oyuncuları arasında en çok Migros’u etkilemesini bekliyoruz.
Tüm bu verilerin eşliğinde, Şirket için olan “AL” tavsiyemizi ve hedef fiyatımızı
24,70 TL olarak koruyoruz.

ŞEKER YATIRIM ARAŞTIRMA