Erdemir ve Kardemir için tavsiye

2 / 2

---

Yapı Kredi Yatırım, Kardemir için fiyat hedefini 2,62 TL, tavsiyesini 'Al' olarak korudu.

Yapı Kredi Yatırım ( http://www.ykyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda şu değerlendirmelere yer verdi:

"Olumlu görünüm devam ediyor

Al tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Kardemir Temmuz 2013’te tavsiyemizi Al’a yükselttiğimizden bu yana BİST100 endeksinin %60
üzerinde getirdi. Operasyonel marjlarındaki iyileşme ve büyüme hikayesini dikkate alarak şirket hisselerini beğenmeye devam ediyoruz. Mevcut hammadde fiyatlarının şirketin iç pazardaki karşılaştırmalı üstünlüğünü devam ettirmesini sağlayacağına inanıyoruz. Marjlarımızı yukarı yönde revize edip, risksiz faiz oranı varsayımımızı %10’dan %9’a indirerek Kardemir hedef fiyatımızı 2.11TL’den 2.62TL’ye yükseltiyoruz ve Al tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Kardemir 2014 ve 2015 FD/VAFÖK çarpanlarına göre %23 ve %30 iskontolu işlem görmeye devam ediyor.

Katma değeri yüksek ürünler yolda. Kardemir’in ham çelik kapasitesi yeni yüksek fırınının ateşlenmesi ile birlikte üçünce
çeyrekten itibaren 1.8mn tondan 3.4mn tona yükselecek. 2014’teki kapasite artışını takiben 2015 ve 2016’d sarasıyla kangal haddehanesi ve tren tekeri fabrikası devreye girecek. Yüksek katma değerli bu ürünlerin şirket marjlarına olumlu katkı sağlamasını bekliyoruz.

2014-2015 ortalama VAFÖK büyümesi %42 olacak. Kardemir 2014’ün ilk çeyreğinde baz etkisi ve yüksek kapasite kullanımı sayesinde %36 satış hacmi büyümesi kaydetti. 3Ç14’te devreye girecek yeni yüksek fırının bu yıl satış hacmine katkısının sınırlı olmasını bekliyoruz. Kardemir’in 2014’te %13 ve 2015’te %15 hacim büyümesi kaydetmesini bekliyoruz. 2014 ve 2015’te sarasıyla %25.9 ve %26.4 VAFÖK marjı kaydederek ortalama %42 VAFÖK büyümesine ulaşmasını bekliyoruz.

Hammadde fiyatları Kardemir’in lehine seyrediyor. Şirketin yerli hammadde kaynaklarına olan bağımlılığına rağmen, son yıllarda yerli üreticiler ile global fiyatlar arasındaki korelasyonun artması sonucunda Kardemir de demir cevheri ve kömür fiyatlarındaki aşağı yöndeki seyirden fayda sağlamaktadır. 2015 ortalama demir cevheri fiyat tahminimiz 100 Dolar olmakla birlikte, fiyatların 90 Dolar’ın altına sarkmasının olası olduğunu ve bu durumun bizim Kardemir değerlememiz için yukarı yönlü bir risk olduğunu belirtelim."