Enflasyon gerilemiyor, yükseliyor

2 / 3

---

"Temmuzda tüketici enflasyonu %0,45 oldu  böylece, haziran itibarıyla %9,2 olan yıllık enflasyon, temmuz itibarıyla %9,3'e yükseldi. Ayrıca, haziran itibarıyla %9,7 olan yıllık çekirdek 
enflasyon (TÜFE-I) da temmuz itibarıyla %9,8 olarak dezenflasyon olmadığına işaret etti. Temmuz enflasyonunda gıda fiyatlarının katkısı da bulunmuyor. Dolayısıyla, enflasyonun ve beklentilerin %5 hedefinden uzak seyrinin para politikasının gevşetilmesine işaret etmediği belirtilebilir. Enflasyonun baz etkisiyle hafif gerilemesini ve yıl sonunda %8,7 olmasını bekliyoruz  yani, dezenflasyon ve %5 hedefine yaklaşma olasılığı gelecek yıla sarmış durumda. 
Enflasyon verileri sonrasında, önümüzdeki dönemde para politikası beklentimiz şöyle: 27 Ağustos'taki Para Politikası Kurulu toplantısında %8,25 olan politika faizinin 25 baz puan daha indirilmesini mümkün görüyoruz  %7,50 olan gecelik borç alma faizi de 25 baz puan indirilirken, %12,0 olan gecelik borç alma faizinin sabit tutulması olasılığı daha güçlü görünüyor. Ayrıca, mevcut enflasyon yanında beklentilerin de %5 hedefinden uzak olduğu göz önünde tutulursa veya 5 ve 10 yıllık tahvil faizlerine bakılırsa TCMB'nin faiz indirimlerinde çok fazla yer olmadığı yinelenebilir  yani, politika faizinin %8'in altına gelmesinin riskli olduğu görüşümüzü koruyoruz. Kaldı ki bugünkü verilerden sonra enflasyon beklentilerinde bozulma görülmesi ve bu ay indirim yapılmaması olasılığının arttığı da ifade edilebilir. 
Ek olarak, para politikasının önümüzdeki dönemdeki seyri açısından şunlar belirtilebilir: FED'in para politikasını normalleştirme sürecince faiz artırımlarına başlayacak olması gündemdeki yerini korur, Türkiye ekonomisinin ilk çeyrekteki %4,3'lük büyümesi ve sonrasında tüketimin de toparlanmasına işaret eden veriler gelirken para politikasının yeterince sade ve sıkı tutulmasında yarar olduğu belirtilebilir. Yani, politika faizi aşırı düşürülürken, kurların olası yükselişine karşı gecelik faizin yüksek tutulmasının, daha önceleri de olduğu gibi, işe yaramaması riski olduğu ve bu riskin hedeften uzak enflasyon anlamına geldiği değerlendirilebilir. 
Tüketici enflasyonu temmuzda %0,45 oldu  beklentimiz %0,02, beklenti ortalaması %0,13'tü.
Yıllık enflasyon temmuz itibarıyla %9,3'e yükseldi  haziran itibarıyla %9,2'ydi. 
Aylık enflasyonda gıda haricindeki fiyatlar, örneğin tütün grubundaki %2'lik artışın yanısıra giyim grubundaki mevsimsel gerilemenin düşük kalması belirleyici oldu  nitekim, gıda hariç beklentimiz -%0,1'di, gerçekleşme %0,4 oldu.
Yıllık çekirdek enflasyon rakamları da yükseldi.
27 Ağustos'taki Para Politikası Kurulu toplantısında %8,25 olan politika faizinin 25 baz puan daha indirilmesini mümkün görüyoruz  gecelik borç alma faizi de 25bp indirimle %7,25'e çekilirken, %12,0 olan borç verme faizinin sabit tutulması olasılığı daha güçlü görünüyor. Bu beklentimizde faiz indirimlerinin süreceği yönündeki mesajlar belirleyici, yani indirim yapılmamasında yarar olduğu ve yapılmayacağı da değerlendirilebilir. TCMB temmuzda politika faizini 50bp indirdi ve indirimin süreceğine işaret etti. 
Dezenflasyon gözlenmiyor ki bu durum yıl sonu beklentilerini yükseltebilir.
TCMB Beklenti Anketi'ne göre on iki ve yirmi dört aylık enflasyon beklentileri gerilemiyor, hatta yükselmesi olasılığı bulunduğu da değerlendirilebilir.
Yıllık enflasyon ve çekirdek enflasyon hedefin uzağında. Aylık enflasyon beklentilerin üstünde ve bunda gıda fiyatları etkili değil.
Gelişen piyasalara yönelen sermaye girişlerinde bozulma yok ve TL olumsuz ayrışmıyor.
TCMB'nin 2014 için enflasyon tahmini %7,6 ve halihazırdaki veriler bu tahmine ilişkin varsayımlarından yüksek:
Gıda fiyatları artışı için 2014 varsayımı %9,0  temmuz itibarıyla yıllık artış %12,6.
Brent petrol için 2014 varsayımı $108 ve eldeki son rakam $105. 
Enflasyon öngörüleri:
TCMB'nin enflasyon hedefi %5,0.  TCMB'nin enflasyon tahminleri: 2014 için %7,6  2015 için %5,0.
TCMB Beklenti Anketi'ndeki beklentiler: 2014 için %8,3  12 ay sonrası için %7,3, 24 ay sonrası için %6,7.
Halihazırdaki beklentimiz: 2014 için %8,7  12 ay sonrası için %6,6, 24 ay sonrası için %6,5.
Çekirdek enflasyon göstergelerine göre on iki aylık fiyat artışları:
TÜFE-H endeksine göre %10,4  geçen ay itibarıyla %10,2.
TÜFE-I endeksine göre %9,8  geçen ay itibarıyla %9,7. 
TÜFE-H: TÜFE'den işlenmemiş gıda ürünleri, alkollü içkiler ile tütün ürünleri, enerji ve altın gruplarını dışarıda bırakan endeks.
TÜFE-I: TÜFE'den gıda ve alkolsüz içecekler, alkollü içkiler ile tütün ürünleri, enerji ve altın gruplarını dışarıda bırakan endeks. Bazı TÜFE kalemlerinin 12 aylık seyri: 
Gıda grubunda dezenflasyon gözlenmiyor: %12,6, geçen ay itibarıyla %12,5'ti. 
Ulaştırma grubunda dezenflasyon gözleniyor: %10,3, geçen ay itibarıyla %12,0'dı. 
Konut grubunda dezenflasyon gözlenmiyor: %5,4, geçen ay itibarıyla %5,3'tü. 
Ev eşyası grubunda dezenflasyon gözlenmiyor: %9,3, geçen ay itibarıyla %9,2'ydi.
Yurt içi üretici enflasyonu: 
Aylık %0,73. 
Son 12 ayda %9,5  geçen ay itibarıyla %9,8'di." 

Şeker Yatırım