Ana SayfaHisse Öneri ListesiEndeks üzeri getiri beklenen hisseler---

Endeks üzeri getiri beklenen hisseler

5 / 5
Endeks üzeri getiri beklenen hisseler
20 Ağustos 2014 - 09:34 www.borsaningundemi.com

Türk Hava Yolları (OLUMLU; Endekse Paralel Getiri; 12 aylık Hedef Fiyat: 7.70 TL)
2Ç14’de 398mn TL net kar elde etti. Piyasa ortalama net kar beklentisi 239mn TL, Ak 
Yatırım tahmini 314mn TL idi. Operasyonel performansa bakıldığında THY’nin ortalama 
beklentilerin üzerinde rakamlar açıkladığını görüyoruz (ciro beklentinin %4 üzerinde, 
FAVÖK marjı beklentinin 2 puan üzerinde). Diğer yandan gerçekleşmeler bizim 
beklentilerimize oldukça yakındır (ciro: açıklanan 6,139mn TL - Ak Yatırım 5,997mn TL, 
FAVÖK marjı: açıklanan %13.5, Ak Yatırım tahmini %13.3). Net kardaki sapmanın 
temel nedenleri ise Sun Ekspres, TGS… vs gibi özsermaye yöntemiyle konsolide 
edilen iştiraklerden elde edilen beklentilerin üzerindeki 59mn TL gelir ve düşük vergi 
giderleri (efektif vergi oranı 2Ç13’de %44 iken 2Ç14’de %12) oldu. THY’nin 2Ç net kar 
rakamına piyasada olumlu tepki öngörüyoruz. Ancak ilk tepkiden sonra piyasanın 
dikkatinin 1H gerçekleşmeleri sonrası oldukça agresif kalmış olan 2014 yılsonu 
ortalama beklentilere dönebileceğini düşünüyoruz. Bloomberg’deki ortalama FAVÖK 
(yaklaşık 3,000mn TL) ve net kar (1,100mn TL) beklentilerinde %10-%15’lik aşağı risk 
olduğunu öngörüyoruz. Buna göre THY’nin çok da çekici olmayan 2014T 10.0x FK ve 
7.5x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gördüğünü hesaplıyoruz. THY için sıradaki kritik 
veri Eylül ayının ilk haftasında açıklanacak olan Ağustos ayı Türkiye hava yolcusu 
rakamları olacaktır. 

AK YATIRIM ARAŞTIRMA

YORUMLAR (0)
:) :( ;) :D :O (6) (A) :'( :| :o) 8-) :-* (M)