Ekim strateji raporu ve en çok önerilen 10 hisse

5 / 15

---

Emlak GYO (EKGYO TI)
Ikincil Halka Arz Gelirlerinin Kullanımı & Arazi Satın Alımları
Kasım 2013’de Emlak GYO arsa almak için ikincil halka arza gitmis
ve 3,25 milyar TL fon elde etmisti. Mayıs 2014 itibariyle sirket ikincil
halka arz gelirlerin tamamını harcamıs oldu. Sirket TOKI’den 2,5
milyar TL, Özellestirme Idaresi'nden ise TL1 milyar TL büyüklügünde
arsa alımı yaptı. Arsalar Basaksehir/Istanbul (547 bin m2), Çankaya/
Ankara (493 bin m2), Istinye/Istanbul (158 bin m2), Maltepe/Istanbul
(92 bin m2) ve Derince/Kocaeli (77 bin m2)’de yer alıyor. Diger
yandan Emlak GYO, TOKI ve Çevre ve Sehircilik Bakanlıgı ile ortak
olarak Yeni Sehir ve Kanal Istanbul'un master planı tasarlamakta.
Yeni Projeler & Ön Satıslar
Emlak Konut GYO ilk yarıyılda Bahçekent Flora (Hosdere) ve Göl
Panorama Evleri (Avcılar), Istmarina, Nidakule Atasehir ve
Seyransehir projelerini satısa sunmustu. Yılın ilk sekiz ayında Emlak
GYO 5,3 bin konutun önsatısını gerçeklestirdi, sirketin ilk sekiz aydaki
satısı geçen yılın %43 altında. Emlka GYO Eylül’ün son haftasında
düzenlemis oldugu Emlak Günleri’nde konut talebinin kuvvetli
oldugunu ve yılsonu için koymus oldukları 10 bin konutluk hedefe
ulasacakları konusunda güvenli olduklarını duyurmustu. Sirket son
çeyrekte dört gelir paylasımı projesini satısa sunmayı planlıyor. Satısa
sunulması beklenen projeler: Zekeriyaköy, Hosdere 3, Kayabası 4 ve
Ankara Etimesgut. 2015 yılı için sirket en az 10 bin konut satıs
hedefliyor.
Ihaleler…
Emlak son çeyrekte Kartal Orhantepe (120 milyon TL), Kartal Yakacık
(85 milyon TL) ve Bahçelievler (64 milyon TL) arsalarının ihalesine
çıkacagını açıklamıstı. Bu üç arsa dısında sirket Ankara Yenimahalle
(622 milyon TL) arsasının da ihalesini bu yıl yapmayı hedefliyor. Bu
dört arsanın toplam ekspertiz degeri yaklasık 900 milyon TL ve
sirketin net aktif degerinin %8’ine denk geliyor. Bu arsaların, geçmis
ortalamaya benzer olarak, arsa degerinin iki katına ihale edilecegini
varsayarsak, bu ihaleler net aktif degeri %8 kadar yukarı tasıyacaktır.
Hisse geri alım programı devam ediyor
Emlak GYO Ekim-Aralık 2014 tarihleri arasında hisse alımı
yapabilmek üzere fon ayırdıgını duyurdu. Aslında sirket Nisan
2014’de 36 aylık bir geri alım programı açıklamıs, ödenmis
sermayenin %10’una kadar alım yapabilecegini ve 1,5 milyar TL fon
ayırmıs oldugunu duyurmustu. Ikincil halka arzdan sonra sirket
piyasadan ödenmis sermayenin %2.92’sini aldı.
3,4TL hedef fiyatımızı koruyoruz
Baz senaryomuzda, sirketin arsa portföyünü 2015-2022 yılları
arasında projelendirecegini varsayarak 3,4TL’lik bir hedef fiyatına
ulasıyoruz. Iyimser senaryoda ise arazi portföyünü daha hızlı
gelistirebilecegini varsayarsak (2015-2019) hedef fiyatımız 3,8TL’ye
yükseliyor. Son olarak,10 yıllık projelendirme periyodunu ve daha
düsük ihale çarpanlarını içeren en kötü senaryomuzda ise hedef fiyat
2,6’ya geriliyor.

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA