Ekim strateji raporu ve en çok önerilen 10 hisse

4 / 15

---

Dogus Otomotiv (DOAS TI)
Hedef pazar payında erken basarı. Sirket 1Y13’de %17.7 ve 2013
yıl sonunda ise %17.8 olan pazar payını 1Y14’de %21.4’e
yükseltmeyi basardı. Ancak yıl sonunda pazarda beklenen rekabet
artısından dolayı sirket 2014 yıl sonu pazar payınının %18-%19
seviyesine olmasını bekliyor. DOAS stratejik is planında maliyet
yönetimine olan odagının yanısıra yüksek pazar payını korumaya
yönelik de özen gösteriyor. Volkswagen Grup Dogus Otomotiv’in
2018 yılına kadar %18 pazar payını koruyabilmesi için desteklemeyi
hedefliyor. Aslına bakalırsa, b,iz uzun vade de sirketin Pazar payını
daha fazl arttırabilecegine yönelik çok fazla yeri olmadıgını
düsünüyoruz.
Pazar payı artısının arkasındaki nedenler. Türk tüketicilerinin
tercihlerine yönelik çoklu markalı ürün gamı, her yıl yeni model
lansmanı yapılan pazardaki en genç ürün yelpazesi, genis servis agı
ile müsteri bazı ve satıs sonrası, tüketici finansmanı ile sigorta
hizmetlerini birarada sunan “tek-durakta” alısveris konseptli
showroomları sirketin Pazar payını artıs basarının arkasındaki temel
nedenler olarak gösterilebilir.
Maksimizasyonda ziyade sürdürülebilirlik önem kazanıyor. Yeni
is planında sürdürülebilir pazar payına odaklanmayı, maliyet
yönetimi, makul ama sürdürebilir karlılık, satıs sonrası cironun
arttırılması ve sürdürülebilir hissedar degeri izliyor. Sirketin yeni
stratejisinde asıl önem maksimizasyon yerine sürdürülebilir pazar
payı, karlılık ve hissedar degerine veriliyor.
Borçlanma oranlarındaki düsüs trendi ile zayıflayan Euro Dogus
Otomotiv’in satıslarını destekleyecek. Sadece yurtiçi pazara
satısıları olan bir ithalatçı olarak, Dogus Otomotiv’in borçlanma
oranlarındaki beklenen düsüsten ve zayıf Euro’dan 4Ç14’de olumlu
etkilenmesini bekliyoruz. DOAS’ın 2014 yılında yıllık bazda %23
düsüsle ve 0.2 baz puan pazar payı artısı ile 125 bin adet araç satısı
gerçeklestirecegini öngörüyoruz. Yılın geri kalan kısmında TL’nin
Euro karsısında deger kazanacagı ve VW Grub’un desteginin devam
edecegi beklentisi ile DOAS’ın cirosunun 2014’de yıllık bazda %6
artıs ile 7 milyar TL’ye ulasacagını, FAVÖK marjının ise 2013’e
benzer %4.7 seviyesinde kalacagını öngörüyoruz.
Düsük yatırım ihtiyacı temettü ödemesi için olanak saglıyor.
DOAS Istanbul, Ankara ve Bursa’da showroom insaatlarını
tamamladıgından dolayı bundan sonraki dönemlerde önemli bir
yatırımı olmadıgından, önemüzdeki dönemlerdeki düsük yatırım
bütçeleri sirketin yüksek temettü ödemesi için imkan saglıyor. Sirket
2014 yılı için 60 milyon TL civaro yatırım tutarı bütçeliyor.
DOAS AL tavsiyesini hakediyor. Hisse 2014T ve 2015T yılları 8.5x
ve 8.8x F/K çarpanı ile yurtdısı benzerlerinin 11.4x ve 9.6x ve yurtiçi
benzerlerinin 13.4x ve 11.1x çarpanlarına kıyasla iskontolu islem
görüyor. Hisse basına 11.10 TL olan hedef fiyatımız %25 yukarı
potansiyele isaret ediyor. DOAS için AL tavsiyemizi koruyoruz.

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA