Ekim ayı hisse önerileri ve strateji raporu

2 / 11

---

Migros, çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektöründeki yüksek
oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak için yapılanmış durumda.
Şirket, Migros-Jet mağazalarıyla, hızla gelişen indirim perakendeciliği
segmentinde büyürken, Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye
uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabiliyor
ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını ve
gıda-dışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya
geçiş yapabiliyor. Şirketin 2013 yılı sonunda 1.004 mağazası (2012: 882)
bulunurken, 1Y14 itibariyle bu sayıyı 1.079 adede (2014T: 1.124) yükseltmiş
bulunuyor. Şirket’in 30 Haziran 2014 itibariyle finansal tablolarında 916 milyon
Avro kredisi bulunuyor ve ağırlıklı olarak TL’nin değer kaybetmesi sonucu
yazılan kur farkı zararı nedeniyle Şirket, 1Ç14’de 61 milyon TL net zarar açıklarken,
2Ç14’de TL’deki değer kazanımının desteğiyle 103 milyon net kâr
açıkladı. Yılın geri kalanında, TL’deki değer kaybı öngörümüze dayanarak net
kâr beklentimizi 2014 yılı için 102 milyon TL olarak belirledik. Şirket’in
operasyonel performansı dikkate alındığında net satışları, hali hazırda iki
senedir açık bulunan mağazaların satış performansındaki yükselişin katkısıyla,
2010-2013 yılları arasında yıllık ortalama %11,3 oranında büyüdü. Bu sayede
Migros, hızlı tüketim ürünleri pazarındaki pazar payını 60 baz puan arttırarak
2013 yılında %14,2'ye yükseltti ve 2Ç14 itibariyle de bu oranı korudu. Bununla
birlikte Şirket’in, et segmentinde daha uzun raf ömrüne yönelik geliştirmeler
(dolayısıyla daha az bozulmuş ürün) ve ürün sevkiyatlarında yapılan iyileştirmelerin
brüt kâr marjını pozitif etkilemesi bekleniyor. Bunun yanında Şirket,
kendi mağaza markası (private label) ürünlerinin (bu ürünlerin kârlılığı daha
yüksek olmaktadır) toplam ürün satışı içindeki payı 2013 yılında %20 iken,
bunu olabildiğince yükselterek kârlılığını arttırmayı hedeflemektedir. Diğer
taraftan Şirket’in, Petrol Ofisi OMV’nin benzin istasyonlarını (2200’e yakın
istasyonu bulunmaktadır) market işletmesi amaçlı kiralamasının net satışlara
katkısı da ikinci çeyrekte görülmeye başlandı. Tüm bu verilerin eşliğinde, Şirket
için olan “AL” tavsiyemizi ve hedef fiyatımızı 24,70 TL olarak koruyoruz.

ŞEKER YATIRIM ARAŞTIRMA