Bilanço açıklayan 2 şirkete tut tavsiyesi

2 / 2

---

Olumlu operasyonel veriler...   

Türk Telekom 2Ç15'de 335 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar yıllık bazda %58,2 gerilemeye denk geliyor. Açıklanan tutar 358 milyon TL'lik beklentimizin altında kalırken, 338 milyon TL'lik piyasa beklentisine neredeyse paralel açıklanmış oldu. Türk Telekom için "TUT" tavsiyemizi ve 7,20 TL'lik hedef fiyatımızı koruyoruz. Bununla birlikte hisse, 2015T FD/FAVÖK çarpanı dikkate alındığında, 6,7x ile işlem gören uluslararası emsallerine kıyasla %6,0 oranında indirimli olarak 6,3x ile işlem görmektedir.     Net kârda yine kur farkı etkisi…

Net kârdaki yıllık bazda gerilemenin ana nedeni 351,7 milyon TL'lik net finansal giderler (2Ç14: 237,5 milyon TL net finansal gelir) olmuştur. TL'nin Euro ve Dolar karşısındaki değişen değeri, yüksek tutarlı kredilerin değerlemesinde kur farkı gelirleri/giderlerine neden olmaktadır. 30 Haziran 2015 itibariyle Şirket'in bilançosunda 2,98 milyar ABD Doları (2014 yılsonu: 2,92 milyar ABD Doları) ve 687,8 milyon Avro (2014 yılsonu: 723,5mn milyon Avro) borçlanma aracı bulunmaktadır. Buna ek olarak operasyonlardan kaynaklanan ve diğer operasyonel gelirler/giderler kaleminin içindeki 31,8 milyon TL'lik kur farkı gideri de (2Ç14: 16,8 milyon TL gelir) net kârı olumsuz yönde etkileyen bir diğer faktör olmuştur.    

3,52 milyar TL'lik (yıllık bazda +%6,9) net satışlar beklentileri aştı…

Mobil gelirlerdeki yıllık bazda %11,4'lük beklentimizin üzerinde %15,5 olarak gerçekleşen gelir artışı konsolide gelirlerdeki yükselişin ana etkeni olmuştur. Mobil gelirlerindeki bu artış ağırlıklı olarak ön ödemeli tarifelerden faturalı tarifelere geçişin etkisiyle 23,0 TL seviyesine yükselen ARPU (faturalı: 30,6 TL, ön-ödemeli: 14,9 TL) ve mobil veri gelirlerinin yıllık bazda %48 yükselmesinden kaynaklanmıştır. Bu çeyrekte, kurumsal veri iş kolundaki yıllık bazda %23 gelir artışının etkisiyle, sabit hat segmentinden gelirleri destekleyici bir etki gelmiştir. Bu verileri göz önünde bulundurarak 2015 konsolide net satışlar beklentimizi 14,55 milyar TL'ye çıkarıyoruz.   

Olumlu FAVÖK görünümü… Mobil segmentte daha kazançlı olan faturalı tariflerin toplam içinde oranının artması (2Ç15: %49,7, 2Ç14: %45,5) ve sabit hat segmentindeki kurumsal data gelirlerinin payının konsolide gelirlerin içinde artmış olması, FAVÖK marjının 2Ç15'de %38,2'ye (2Ç14: %36,5) yükselmiş olmasının ana iki nedeni olmuştur.

Bizce… Pozitif operasyonel görünüm ve güçlü net satışlar verisine rağmen, TL'deki değer kaybının net kârı baskılayarak, Türk Telekom hissesi için önemli katalizör olan temettüde gerilemeye neden olabilecek olmasını göz önünde bulundurarak Türk Telekom için "TUT" tavsiyemizi koruyoruz. FED'den gelecek olası bir faiz artışı ve yurt içinde seçim sonrasındaki belirsizlikler de net kârda aşağı yönlü baskıyı güçlendirebilecek etkenlerdir. 2015 için 1,64 milyar TL net kâr (yıllık bazda -%18) beklentimiz bulunuyor.

ŞEKER YATIRIM ARAŞTIRMA