O hisseler için sat tavsiyesi

9 / 17

---

Şeker Yatırım, THY için hedef fiyatını 20,10 TL'den 20,40 TL'ye revize ederken, 'AL' tavsiyesini korudu.

Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:"Türk Hava Yolları, 4Ç18’de artış göstermiş olan ertelenmiş vergi giderleri ve yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan giderleri nedeniyle piyasa ortalama net kar beklentisi olan 162mn TL’ninve tahminimiz 34mn TL’nin altında 38mn TL net zararaçıklamıştır.

THY, 4Ç18’de kuvvetli operasyonel sonuçlar eldeetmiştir. Satış gelirleri, yıllık %57.8 oranında kuvvetle yükselmeyedevam ederek piyasa ortalama beklentisi olan 16,209mn TL’yeparalel olarak (Şeker Yatırım T.: 15,701mn TL), 16,486mn TL olarakgerçekleşmiştir. Şirket’in 1,571mn TL olarak hesapladığımız FAVÖK’ü de beklentiler ortalaması olan 1,636mn TL’ye benzerolarak (Şeker Yatırım T.: 1,637mn TL) gerçekleşmiştir.

4Ç18’de,THY’nin yolcu trafiğindeki artış yıllık %3.3 olarak gerçekleşmiştir bunun yanında yolcu birim gelirleri, US$ bazında yıllık %2.6 oranındayükselebilmiştir. THY’nin 4Ç18 yolcu doluluk oranı yıllık 1.6 y.p.artarak %81.7’ye ulaşmış, AKK başı birim gelirleri de US$ bazında%1.9 artış göstermiştir. AKK başı birim giderler US$ bazında yıllık%3.4 oranında azalış gösterirken, büyük ölçüde artan jet yakıtıfiyatlarının etkisiyle AKK başı birim maliyetlerde beklentilerdâhilinde yıllık %4 oranında artış gerçekleşmiştir. THY’nin 4Ç18operasyonel performansı genel olarak beklentiler çerçevesindegerçekleşmiştir açıklanan sonuçların, Şirket kısa dönem payperformansı üzerinde nötr-olumlu etkili olabilecektir.

Operasyonel performans beklentileri karşıladı - THY’nin 4Ç18 satış gelirleri, US$ bazında yıllık %8.4 oranında artarak US$ 2,986mn’a ulaşmıştır. Bu dönemde yolcu sayısı yıllık %3.3 oranında artmış, bunun yanında birim yolcu gelirleri yıllık %2.6, toplam kargo gelirleri de US$ bazında %16.5 oranında artış göstermiştir. Böylelikle AKK başı birim gelirler, US$ bazında yıllık %1.9 artarak 4Ç18’de US¢5.92 olarak gerçekleşmiştir yolcu doluluk oranları, 4Ç18’de yıllık 1.6 y.p. artış göstermiştir. Bu dönemde, AKK başı yakıtharcamalarında artan yakıt fiyatlarına bağlı olarak yıllık %24.6 artış gerçekleşmiş, ancak diğer maliyet kalemlerinde azalışlar ile toplambirim maliyetlerde US$ bazında yıllık %4.3 artış gerçekleşmiştir.

THY’nin FAVKÖK marjı, yıllık 0.9 y.p. azalışla, hesaplamalarımıza göre kuvvetli, %14.4 oranında gerçekleşmiştir. FAVKÖK, US$bazında yıllık %2 artarak hesaplamalarımıza göre US$ 430mn’a ulaşmıştır.

THY’nin FAVÖK’ü de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %3.0 artış göstererek hesaplamalarımıza göre US$ 285mn olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı yıllık 0.6 y.p. azalış göstermiştir.THY, 4Ç18’de 454mn TL tutarında net finansal gelir kaydetmiştir(4Ç17: -459mn TL). Bunun yanında, Şirket, yatırım faaliyetlerinden 391mn TL tutarında zarar kaydetmiş ve ertelenmiş vergi giderlerindeki artış nedeniyle net vergi gideri de toplam 311mn TLolarak gerçekleşmiştir. Böylelikle THY, 4Ç18’de 38mn TL tutarındanet zarar kaydetmiştir.

Şirket’in 4Ç18 sonunda net borcu US$8.4 mlyr’a yükselmiştir (3Ç18 sonu: US$ 7.5mlyr).

THY payları için 12-aylık hedef fiyatımızı 20.40 TL olarak güncelliyor ve AL önerimizi sürdürüyoruz. THY’nin, yeni transfer merkezi ‘Istanbul Havalimanı’na taşınması planlanmaktadır. Yenitransfer merkezi ‘Istanbul Havalimanı’’nın ve geniş gövde uçak siparişlerinin Şirket’in büyüme potansiyelini arttıracağını düşünmekteyiz. THY payları için pay başına 12-aylık 20.40 TL hedef fiyata ulaşmakta ve AL önerimizi sürdürmekteyiz.