O hisseler için sat tavsiyesi

10 / 17

---

Şeker Yatırım, Pegasus hedef fiyatını 34,30 TL'den 39,00 TL'ye yükseltti.

Şeker Yatırım  konu ile ilgili raporunda, Pegasus için tavsiyesini 'AL' olarak koruduklarını belirtti.  

Raporda şu değerlendirme yapıldı:"Operasyonel sonuçlar kuvvetli ve beklentilerin üzerinde, net kar ise beklentilerin altında gerçekleşti.

Pegasus, 4Ç18’de artış göstermiş olan finansal giderleri nedeniyle, piyasa ortalama net zarar beklentisi olan 117mn TL’nin altında (Şeker Yatırım T.: -56mn TL) 138mn TL net zarar kaydetmiştir. Pegasus’un 4Ç18’de satış gelirlerinin büyümesi hızlanarak yıllık %73.0’e ulaşmış, ve Şirket, artan yolcu birim gelirleri ve yan gelirlerinin etkisiyle piyasa ortalama beklentisi olan 1,790mn TL’nin üzerinde (Şeker Yatırım T.: 1,756mn TL), 2,053mn TL tutarında net satış gelirleri elde etmiştir.

Şirket’in 4Ç18 FAVÖK’ü de böylelikle -19mn TL olan piyasa ortalama beklentilerinin oldukça üzerinde (Şeker Yatırım T.: -28mn TL), 77mn TL olarak gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçların, Şirket’in operasyonel performansının kuvvetli ve beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olduğuna işaret ediyor olması nedeniyle, her ne kadar net zararı beklentilerden fazla gerçekleşmiş olsa da, Şirket payları performansı üzerinde olumlu etkili olabileceğini düşünmekteyiz. 

Operasyonel karlılık, ana performans göstergelerindeki iyileşmeler ile artmıştır – 4Ç18’de Pegasus, iç hat yolcu sayısının %9.4 oranında gerilemesi ile yıllık %1.8 oranında azalışla 6.9mn yolcuya hizmet vermiştir. Bunun yanında, 4Ç18’de Şirket’in yolcu birim gelirlerinde kuvvetli artışlar gerçekleşmiştir. Pegasus’un iç hat yolcu birim gelirleri 4Ç18’de yıllık %40 artarak 92.95 TL’ye yükselmiş, dış hat yolcu birim gelirleri de ¬ bazında %16 oranında artarak ¬54.58’e ulaşmıştır. Şirket, bu dönemde toplam kapasitesini yıllık %8.5 oranında arttırmış, bunun paralelinde yolcu doluluk oranında yıllık 2.7 y.p. gerileme gerçekleşmiştir. AKK başı birim gelirleri, ¬ bazında yıllık %11 artarak ¬¢3.69 olarak gerçekleşmiştir.

Yakıt harici AKK başı birim giderleri ise, ana olarak teslim bakım karşılıklarının ¬¢0.19 revizyon etkisi ile yıllık bazda %6 yükselerek ¬¢2.57 olarak gerçekleşmiştir bu etki hariç tutulduğunda, uçak başına AKK artışı ve yönetimin maliyet azaltıcı önlemlerinin etkisiyle yıllık %2 oranında azalış göstermiştir. Böylelikle, birim yakıt maliyetlerinin jet yakıt fiyatlarındaki artışa bağlı olarak yükselmesinin de etkisiyle, toplam AKK başı birim maliyetler yıllık %10 artarak ¬¢2.57 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Pegasus’un 4Ç18 FAVKÖK marjı, yıllık 2.5 y.p. artarak 4Ç için oldukça kuvvetli, %14.0 oranında gerçekleşmiş ve Şirket yıllık %111 artışla 287mn TL tutarında FAVKÖK elde edebilmiştir. FAVÖK marjı da yıllık 5.0 y.p. artış göstermiş ve Pegasus 4Ç18’de 77mn TL tutarında FAVÖK elde edebilmiştir (4Ç17: -15mn TL). Kur farkı giderleri etkisi ile, Şirket’in net diğer faaliyet gelirleri 4Ç18’de belirgin yükseliş göstererek 100mn TL’ye ulaşmıştır (4Ç17: 2mn TL). Aynı etki ile 4Ç18’de 198mn TL tutarında net finansal gider kaydedilmiştir (4Ç17: 25mn TL).

Pegasus, bu dönemde 58 mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydetmiş, ancak Şirket, esas itibariyle artış göstermiş olan finansal giderleri nedeniyle 138 mn TL tutarında net zarar kaydetmiştir (4Ç17 net kar: 8mn TL). Pegasus’un 4Ç18 sonunda net borcu ise 3.8 mlyr TL’ye gerilemiştir (3Ç18 sonu: 3.9mlyr TL).  

Pegasus için pay başına hedef fiyatımızı 39.00 TL olarak güncellemekte ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz – Pegasus, 2018 yılı sonuçları açıklandıktan sonra 2019 yılına dair beklentilerini yinelemiştir.

Değerlememizi bir yıl ileri alarak ve Şirket’in benzerlerine görece olarak değerlemesini güncelleyerek Pegasus payları için 12-aylık 39.00 TL hedef fiyata ulaşmakta ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz."