O hissede hedef fiyat al tavsiyesi verdi

5 / 9

---

Ak Yatırım'ın THY için tavsiyesi 19,50 TL hedef fiyat ile 'Endeksin Üzerinde Getiri'.

Ak Yatırım'ın  konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı: "Türk Hava Yolları 4Ç18’de beklentilerden daha düşük bir performansla 38 milyon TL zarar açıkladı - piyasa ortalama tahmini 162 milyon TL net kar ve Ak Yatırım beklentisi 60 milyon TL net kar yönündeydi. Şirket operasyonel performansı genel anlamda ortalama beklentiye paralel gerçekleşti.

16,49 milyar TL’lik 4Ç satış geliri piyasa ortalama tahmini olan 16,21 milyar TL’yi hafifi aşarken (AK beklenti: 16,12 milyar TL), 1,57 milyar TL’lik FAVÖK 1,64 milyar TL’lik ortalama beklentinin hafif altında kaldı (AK: 1,97 milyar TL). Çeyreksel FAVÖK marjı %9,5 ile (yıllık 0,6 puan düşüş) piyasa ortalama tahmini olan %10,1’e yakın seyretti. (AK beklenti:%12,2). Kümülatif bazda ise 2018’de şirketin satış gelirleri %58 artışla 62,9 milyar TL, FAVÖK’ı %72 artışla 11,4 milyar TL oldu, FAVÖK marjı ise 1,4 puan artışla 18,1 seviyesine ulaştı. 4Ç’de vergi giderleri beklentilerimiz aşarak 311 milyon TL seviyesine çıktı (9A18’deki 878mn TL gider ve 4Ç17’deki 27 milyon TL giderden sonra) ve net sonuç üzerinde baskı yaptı.

Şirket yönetimi 4Ç18 sonuçları sonrası 2019 bütçe beklentilerini değiştirmedi: %6 artışla 80 milyon yolcu, %7-8 AKK (kapasite) artışı, %81-%82 yolcu doluluk oranı (2018: %81,9), 14.1 milyar dolar satış geliri ve %22-%24 seviyelerinde şirket tanımlı FAVKÖK marjı (2018:%26). Yorum: THY’nin beklentilerden kötü gerçekleşen net sonuç performansına piyasanın ilk tepkisi olumsuz olabilir. Ancak operasyonel rakamların genel anlamıyla beklentiler dahilinde olması bu olumsuz reaksiyonu dengeleyebilir. Bu arada, THY açısından 4Ç’nin tüm yıl sonuçlarına katkı açısından küçük bir çeyrek olduğunu belirtmek isteriz, örneğin 4Ç FAVKÖK rakamı genelde tüm yıl FAVKÖK rakamının %15-20’sini oluşturmaktadır. Şirket hisseleri son 2 ayda BİST-100’ün %22 gerisinde, MSCI Avrupa Havayolları endeksinin ise %12 gerisinde (Euro bazında) performans göstermiştir. Mevcut durumda hissenin 5x FD/FAVÖK çarpanında çekici sayılabilecek bir değerleme ile işlem gördüğünü hesaplıyoruz.

THY hisselerinin son dönemdeki düşük fiyat performansının şirketin yeni havalimanından hisse satın alabileceği dair haberlerden kaynaklandığı düşünülebilir – şirket yönetimi 14 Şubat’ta yaptığı resmi açıklamayla bu haberlerin doğru olmadığını ifade etmiştir. THY için izlenmesi gereken konu yeni havalimanına taşınma süreci olacaktır mevcut durumda planlar 5 Nisan’da taşınma yönündedir.

Sonuç olarak hissenin kısa-orta vadede dalgalı bir fiyat performansı göstermeye devam etmesi beklenebilir. THY için mevcut durumda 19,50 TL’lik 12 aylık hedef fiyat ile “Endeksin Üzerinde” getiri beklentimiz bulunmaktadır."