Ağustos ayı portföy önerileri ve hedef fiyatlar

11 / 14

---

Torunlar GYO (TRGYO TI)
Yeni projeler 2017’de sirket cirosunu 4 milyar TL’ye tasıyacak

Torunlar GYO 5. Levent konut projesi, Pasabahçe otel ve konut projesi ile Torun Center konut ve ofis projesinin katkılarıyla toplam cirosunu 2014’deki 0.8 milyar TL’den 2017’de 4 milyar TL’ye arttırmayı hedefliyor. 20 Mart’da insaat ruhsat iznini aldıktan sonra Torunlar GYO Eyüp’te Kiptas’ın 516 bin m2 arazisinde gelistirilen ve 2017’de tamamlanması planlanan 5. Levent projesinde 798 adet önsatıs ve 633 milyon TL önsatıs cirosu elde etti. Anlasmaya göre Torunlar GYO projenin insaatını %54 arazi payı karsılıgında tamamlayacak. Sirket proje ile ilgili olarak 2,764 adet konut satısından 2.6 milyar TL ciro elde etmeyi hedefliyor. 5. Levent projesi ile ilgili olarak 165 milyon dolar net simdiki deger hesaplayarak degerlememize dahil ettik. Pasabahçe otel ve konut projesi Torunlar GYO’nun sahip oldugu 72 bin m2 arazi üzerine gelistirilecek olup, proje ile ilgili insaat ruhsat izninin yılın ikinci yarısında alınması bekleniyor. Sirket Pasabahçe konut projesinde 0.9 milyar TL ciro elde etmeyi planlıyor. Devam eden Torun Center projesinin 4Ç15’de tamamlanması planlanırken projeden 2.1 milyar TL gelir elde edilmesi hedefleniyor.

AVM’ler %7 kira getirisine sahip. Torunlar GYO toplamda 355 bin m2 brüt kiralabilir alanına (GLA) sahip bes alısveris merkezinin faaliyetlerini yürütüyor. Sirket 1Ç15’de %7 kira getirisine isaret eden 66 milyon TL kira geliri elde etti. Torunlar GYO 2Ç15’de Torium AVM’de 2.2 $/TL (1Ç15’de 2.05 $/TL sabit kuru), MOI’da 2.35 $/TL (1Ç15’de 2.10 $/TL sabit kuru), ve Zafer Plaza’da 2.5 $/TL (1Ç15’de 2.21 $/TL sabit kuru) kur sabitlemesi uyguladı. Sirket 2014’deki 498 bin m2 olan GLA+GSA toplamını 2019’da 1,103 m2 arttırmayı hedefliyor.

Yeni projeler için yapılan yatırımlar net borç poziyonunu yükseltti 1Ç15 sonu itibariyle Torunlar GYO’nun çogunlugu ABD dolar bazlı 2.6 milyar TL brüt borcu, 0.6 milyar TL’de nakdi bulunmaktadır. 2014 ve 2019 yılları arasında sirket 2.2 milyar TL yatırım harcaması bütçelerken, 4.6 milyar TL FAVÖK yaratmayı hedeflemektedir.

Hisse yüksek getiri vaad ediyor
5. Levent projesini degerlememize katmamız ve modelimizde sirket hedeflerini güncellememiz neticesinde TRGYO için hisse basına 6.98 TL hedef fiyata ulastık. Pasabahçe projesi için insaat ruhsat izni alınmadıgından proje degerlememizde arsa degeri olarak yer almaktadır. Hisse NAD’e göre sektör ortalama NAD ortalaması olan % 48’nun üzerinde %62 iskonto ile islem görmektedir.