Ana SayfaHisse Öneri ListesiAçıklanan karlar, günün haberlerine göre öneriler---

Açıklanan karlar, günün haberlerine göre öneriler

12 / 12
Açıklanan karlar, günün haberlerine göre öneriler
15 Ağustos 2014 - 09:29 www.borsaningundemi.com

Anadolu Efes’in (OLUMLU; Endeksin Altında Getiri; 12 aylık Hedef Fiyat: 27.00 
TL) 2Ç14 net karı 316mn TL ile 267mn TL’lik piyasa ortalama tahmini ve 283mn TL’lik
Ak Yatırım beklentisinin hayli üzerinde gelmiştir. Sapma beklentilerin üzerinde 
gerçekleşen operasyonel karlılıktan kaynaklanmıştır (%21.7 seviyesindeki FAVÖK 
marjı beklentileri yaklaşık 2 puan üzerinde gerçekleşmiştir). Karlılıktaki olumlu 
görünümün temel sebebi satış-pazarlama giderlerindeki tasarruflardır – 2Ç14’de S&P 
giderlerinin satışlara oranı olan %23 son yıllardaki çeyreksel bazda en düşük 
gerçekleşmelerden biri olarak göze çarpmaktadır. Şirketin 2Ç satış gelirleri beklentilerin 
hafif altında yıllık %9 artarken FAVÖK’ı yıllık %17 artmıştır. Efes’in 2Ç performansını
olumlu karşılıyoruz, ancak S&P giderlerindeki düşüşün ne kadar sürdürülebilir olduğu 
konusunda soru işaretleri taşıyoruz. Aynı bağlamda, düşük devam edecek S&P 
harcamalarının satışlara yapması muhtemel olumsuz baskı da bir risk olarak 
düşünülebilir. Bu nedenle Efes hakkında daha olumlu bir görüş vermeden once 
stratejinin nasıl ilerleyeceğini görmek istiyoruz. Olumlu 2Ç sonuçlarına rağmen şirket 
yönetimi faaliyet gösterdiği coğrafyadaki ekonomik ve politik riskleri gözönüne alarak 
tüm yıla ilişkin beklentilerinde bir değişikliğe gitmedi. Şirket bugün 2Ç sonuçlarına 
ilişkin bir analist prezantasyonu yapacak – bu toplantı sonrası modelimizi gözden 
geçireceğiz. Anadolu Efes’in değerlemesine yönelik yaptığımız hızlı hesaplama hedef 
fiyatımızda belirgin bir değişikliğe yol açmamaktadır: olumlu bira operasyonu rakamları
şirket iştiraki Coca Cola İçecek’in hedef değerinde daha önce yaptığımız 5’lik indirimi 
telafi etmiştir. 

AK YATIRIM ARAŞTIRMA

YORUMLAR (0)
:) :( ;) :D :O (6) (A) :'( :| :o) 8-) :-* (M)