8 şirket için hedef fiyat tavsiyesi

6 / 6

---

Şeker Yatırım, Ford Otosan hedef fiyatını 28,10TL'den 30,50TL'ye yükseltti

Şeker Yatırım ( www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda, Ford Otosan için 'TUT' tavsiyesini koruduklarını belirtti. Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Ford Otosan 3Ç15'de 151 milyon TL net kâr açıkladı (yıllık bazda: +%23,3, çeyreklik bazda: -%13,6). Açıklanan tutar 187 milyon TL'lik tahminimizin ve 180 milyon TL'lik piyasa beklentisinin altında bulunuyor. Gerçekleşme ile farkımız ağırlık olarak daha düşük üretim maliyeti tahminimizden kaynaklanmaktadır.

3Ç15'in net kârında, satışlardaki dikkate değer yükselişin ve elverişli satış kompozisyonunun etkisi… 3Ç15 net kârında yıllık bazdaki %23,3'lük yükselişin ana nedenleri 30 Eylül itibariyle yıllık bazda %38,5 yükselen yurt içi otomotiv pazarı ve olumlu seyreden ihraç satışları olmuştur. Bununla birlikte, net kârdaki yükselişi destekleyen diğer bir faktör de yüksek kârlılığa sahip Transit ve Courier modellerinin 3Ç15'de satış kompozisyonunun içinde daha yüksek  oranda yer almasının etkisiyle artan brüt kâr marjı olmuştur.

Diğer yandan, döviz kurlarındaki yükselişin etkisiyle net finansal giderlerin 94,2 milyon TL'ye (3Ç14: 40,9 milyon TL) çıkması ile birlikte, yatırım teşviklerinin büyük çoğunluğunun kullanılmış olmasının etkisiyle 38,5 milyon TL (3Ç14: 14,8 milyon TL efektif vergi geliri) olarak oluşan efektif vergi gideri de net kârlılığı negatif etkileyen faktörler olmuştur.

Bir miktar fazla değerlenmiş olduğunu düşündüğümüz Ford Otosan için, modelimizi optimumda güncelleyerek "TUT" tavsiyemizi koruyoruz. Ford Otosan'ın hisse fiyatı 2015 ve 2016 FD/FAVÖK rasyolarına göre, global emsallerine kıyasla %33 ve %26 primli işlem görmektedir.

Bununla birlikte, ileriye dönük FAVÖK marjı tahminlerimizde yaptığımız revizyonları dikkate alarak hedef fiyatımızı 28,10 TL'den 30,50 TL'ye yükseltiyoruz.

Yıllık bazda %36,3 oranında yükselen adetsel satışlar net satışların ana destekçisi oldu... İncelediğimizde, 3Ç15'de yurt içi satışlar adetsel satışlardaki yıllık bazda %19,6'lık yükselişin etkisiyle yıllık bazda %26,3 oranında artarken, yurt dışı satışlar da adetsel olarak %45,7'lik artışın ve TL'nin Euro karşısındaki değer kaybının etkisiyle yıllık bazda %59,3 oranında artış gösterdi.

Unutulmamalıdır ki, Şirket'in önde gelen Courier ve Transit modelleri 2014 yılının üçüncü çeyreğinde yeni lanse edilmiş konumda bulunuyorlardı ve satış adetleri ağır ağır bir toparlanma gösteriyordu. Açıklanan rakamlara dayanarak, 2015T satış adedi beklentimizi yurt içinde 168.000 ve yurt dışı 240.000 olarak revize ediyoruz.

3Ç15 FAVÖK marjında olumlu satış kompozisyonunun pozitif etkisi... FAVÖK marjındaki yıllık bazdaki yükselişi, kârlılığı yüksek Transit ve Courier modellerinin satışların içindeki artan payları ve ithal binek araçların ise azalan payları nedeniyle oluşan olumlu satış kompozisyonuna atfediyoruz. Bu sayede ve operasyonel giderler/net satışlar rasyosunda verimlilik kaynaklı iyileşmeyenin de katkısıyla FAVÖK marjı 3Ç15'de %8,4 oldu. 2015T FAVÖK marjı beklentimiz %8,2 seviyesindedir."