O hissede hedef fiyat 74 TL'ye indi

4 / 17

---

Şeker Yatırım, Kardemir D için 3,00 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini sürdürdü.

Şeker Yatırım'ın  konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Beklentilerin altında, oldukça kuvvetli net kar ve kar payı dağıtımı  Kardemir, 4Ç18’de, yıllık bazda %362 ve çeyreklik bazda %589 oranında oldukça belirgin artışlarla, büyük olçüde ertelenmiş vergi giderlerinin beklentilerin üzerinde kaydedilmiş olması nedeniyle, piyasa ortalama beklentisi olan 452mn TL’nin ve tahminimiz 410mn TL’nin altında, 328mn TL net kar açıklamıştır.

Sirket'in satış gelirleri, yıllık %41.3 ve çeyreklik %16.2 yükselerek, piyasa ortalama beklentisi olan 1,513mn TL’nin ve tahminimiz 1,508mn TL’nin üzerinde, 1,631mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü de yıllık bazda %31.1 oranında artarak (beklendiği üzere çeyreklik %25.0 azalarak) piyasa ortalama beklentisi olan 389mn TL’ye paralel ve tahminimiz 364mn TL’nin biraz üzerinde, 399mn TL olarak gerçekleşmiştir. Kardemir, bu dönemde %24.1 olan çeyreklik FAVÖK marjı beklentimize paralel olarak, yıllık 1.9 y.p. ve çeyreklik 13.4 y.p. azalışlar ile %24.4 oranında FAVÖK marjı elde etmiştir. 3Ç18’de 501mn TL ve 4Ç17’de 137mn TL net finansal giderler kaydeden Şirket, bu dönemde, bilançosundaki 382mn ABD doları ve 140mn Euro kısa pozisyonuna ve TL’nin bu para birimleri karşısında 4Ç18’de değer kazanmış olmasına bağlı olarak, 201mn TL tutarında net finansal gelir kaydetmiştir.

Ancak ertelenmiş vergi giderlerinin de belirgin artış göstermesiyle 291mn TL tutarında net vergi gideri kaydedilmiş, ve net kar, yıllık bazda %362 ve çeyreklik bazda %589 oranında artarak 328mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Kardemir’in net borcu, 4Ç18 sonunda 1.7mlyr TL’ye yükselmiş (3Ç18 sonu: 1.3mlyr TL), ve net borç/FAVÖK oranı 1.0x olarak gerçekleşmiştir (3Ç18 sonu: 0.8x). Kardemir 4Ç18’de beklentilerin üzerinde satış gelirleri ve beklentilere paralel bir operasyonel performans elde etmiştir. Şirket, 2018 yılı sonuçlarının açıklanmasından sonra 2 taksitte net 300mn TL tutarında kar payı dağıtımı yapacağını paylaşmıştır. Kardemir D Grubu paylarının kar payı verimini %9.9 oranında hesaplamaktayız. Kardemir ‘in net karının oldukça belirgin artışlar göstermiş olmasına rağmen beklentilerin altında gerçekleşmiş olmasına olası olumsuz piyasa tepkisinin Şirket’in kar payı dağıtımı açıklamasıyla hafif olabileceğini düşünmekteyiz.

Kardemir D payları için 3.00 TL 12 aylık hedef fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Kardemir 2018 yılında, yılın 2. yarısında talep koşullarının zorlu olması nedeniyle hedefi olan 2.3mn ton’un hafif altında toplam 2.2mn ton ürün satışı gerçekleştirmiştir. Şirket, 2018 yılı için %37-%40 aralığında olan FAVÖK marjı hedefi aralığında, oldukça kuvvetli, %36.1 oranında FAVÖK marjı elde etmiştir. Tahminlerimizi hafif güncelleyerek, Şirket’in D Grubu payları için 12 aylık 3.00 TL olan hedef fiyatımızı teyit etmekteyiz.

Şirket’in kısa-orta dönemde sıvı çelik üretim kapasitesini 3.5mn ton’a çıkarabilecek yatırım planları, hammaddesinin büyük bir kısmını yurt içi kaynaklardan görece olarak daha uygun fiyatlar ile temin edebiliyor olması, satış miksi içerisinde katma değerli ürünlerinin payının artması ve orta dönemde Kilyos Limanı’nın açılabilecek olmasından olumlu etkilenebileceği nedenleriyle, D Grubu payları üzerindeki “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. KRDMD payları, tahminlerimize göre hâlihazırda 2019T 4.4x FD/FAVÖK çarpanıyla, yurt dışı benzerlerinin ortalaması olan 5.3x’e göre ıskontolu işlem görmektedirler."