7 hisse için AL önerisi

8 / 8

---

İş Yatırım, Petkim için 3.03 TL hedef fiyat ile 'TUT' önerisini korudu.
İş Yatırım konu ile ilgili raporunda, Petkim için 3.03 TL hedef fiyat ile 'TUT' önerisini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Operasyonel olarak beklentilerin altında, net kar beklentilerin üzerinde Tek seferlik gelirler nedeniyle, net kar tahminlerin çok üzerinde geldi. Petkim (PETKM) 4Ç12 konsolide finansallarında 46,8 milyon TL net kar açıklarken, hem piyasa beklentisi hem de bizim tahminimiz olan 19 milyon TL’den çok daha yüksek gerçekleşmiş oldu. FAVÖK’ e baktığımızda 4Ç12’de 14.8 milyon TL olarak açıklandığını görüyoruz. Bu nedenle FAVÖK bizim tahminimiz ve piyasa beklentisi olan 38 milyon TL’nin altında gerçekleşmiş oldu. Net satışlar 4Ç12’de 937,7 milyon TL olarak açıklanırken tahminlerin altında kaldı. Biz son çeyrekte 1.127 milyon TL net satış beklerken piyasa beklentisi 1.132 milyon TL seviyesindeydi. Hem net satışlar, hem operasyonel kar beklentilerin altında kalmasına rağmen, net karın beklentilerin çok üzerinde gerçekleşmiş olmasının temel nedeni genel olarak tek seferlik gelirler olarak öne çıkıyor. Şirket 4Ç12’de SOCAR’a arsa satışından 19,7 milyon TL, bunun yanısıra Star Rafinerisine yapılan masrafların SOCAR’a yansıtılmasından dolayı 27 milyon TL kar yazdı. 46,8 milyon TL net kar kalemi operasyonel olmayan tek seferlik karlardan arındırıldığında, şirketin 4Ç12’deki karı sıfırlanıyor. 4Ç12 satış rakamı beklentilerin altında kalmasına rağmen 2012 yılı toplam satış rakamı yıllık bazda %12 yükseldi. Petkim’in 2012 yılı net satışları yıllık bazda %12 yükselerek 4.349 milyon TL seviyesine yükseldi. Satış hacmine baktığımızda 2012 yılında 3 milyon ton olarak 2011 yılında gerçekleşen 2,9 milyon tonun biraz üzerinde gerçekleştiğini görüyoruz. Satış hacminde önemli bir yükselişin gözlemlenmesinin temel nedeni ekonomik durgunluğa bağlı olarak Çin’de ve Avrupa’da meydana gelen talep daralması olarak öne çıkıyor. Brüt kar marjı yılın son iki çeyreğinde artış kaydederek %3 seviyesinde gerçekleşmiş olması rağmen yılın tamamı için %1.8 seviyesinde oluştu ve 2011 yılında gerçekleşen 4.5% seviyesinin 2,7 baz puan altında gerçekleşti. Özellikle doğalgaz fiyatlarının yükselmesi ve daralan talep nedeniyle girdi fiyatlarının ürün fiyatlarına yansıtılamamasından dolayı brüt kar marjı tarihsel ortalamalarının çok altında kalmış oldu.
Genel olarak 4Ç12 sonuçlarının, operasyonel karlılığın beklentilerin altında kalmış olması ve beklentilerin üzerinde açıklanan net karın temel olarak tek seferlik operasyonel olmayan kar kalemlerinden oluşuyor olması nedenleriyle hisse fiyatı üzerinde olumsuz etkisinin olabileceğini düşünüyoruz. Şirket ile görüştükten sonra tahminlerimizi revize edeceğiz ve sonrasında daha detaylı bir not yayınlayacağız. Diğer taraftan şirket beklentilere paralel 2012 karından nakit temettü dağıtmayacağını duyurdu.

PETKM TUT -3% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanış 3.13 3.03
PD, mn 3,130 3,030
HAO PD, mn 1,060 1,026
(x) 2013T 2014T
F/K 14.67 14.50
PD/DD 1.70 1.66
FD/FAVÖK 8.95 8.54
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 64.5 69.8
End.Gör.Perf. % -1.8 7.6"