7 hisse için AL önerisi

7 / 8

---

İş Yatırım, Bizim Toptan için 37.50 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisini korudu.
İş Yatırım konu ile ilgili raporunda, Bizim Toptan için 37.50 TL hedef fiyat ve yüzde 34 yükseliş potansiyeli ile 'AL' önerisini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"4Ç sonuçları operasyonel olarak beklentilere parallel ancak net kar beklentilerin altında
Bizim Toptan beklentilerin altında, 4Ç12’de yıllık bazda %36 çeyrek bazda %10 düşüşle 7 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Güçlü ciro büyümesine rağmen, marjlardaki gerilemeyle birlikte yüksek sigara stoğunun neden olduğu finansman giderlerinin net kardaki düşüşün ana nedeni olduğunu söyleyebiliriz. Ocak 2013’te yapılan sigara fiyat artışının mali tablolara olumlu etkisinin yılın ilk yarısında görülmesi gerektiğini düşünüyoruz. Tahminlerimiz operasyonel anlamda gerçekleşen rakamlara parallel iken, beklentimizin üzerinde gelen finansman giderleri net kar tahminimizin gerçekleşen net kar rakamının altında kalmasına neden oldu. Açıklanan 4Ç12 net kar rakamı 2012 kümülatif net kar rakamını 26 milyon TL’ye taşıyarak yıllık bazda %13 düşüşe neden oldu.
Bizim Toptan beklentilere parallel 4Ç12’de yıllık bazda %18 çeyrek bazda ise %3 düşüşle 527 milyon TL ciro rakamı elde etti. Açıklanan 4Ç12 ciro rakamı 2012 toplam ciro rakamını 2 milyar TL’ye taşıyarak yıllık bazda %14 büyüme kaydedilmesini sağladı. Şirket ana kategori ve sigara kategorisinde sırasıyla %15 ve %12.9 benzer mağaza büyümesi elde ederek, toplamda %14.4 benzer mağaza büyümesine ulaştı. Sigara segmentindeki yüksek benzer mağaza büyümesinin nedeni olarak Ocak 2013’de yapılan sigara fiyat artış beklentisiyle artan talebi söyleyebiliriz. Şirket 2012 yılı boyunca 15 yeni mağaza açarken 2 mağazasını kapatarak yıl sonunda toplam 137 mağazaya ulaştı. Toplam mağazalarının 12’si HORECA odaklı mağazalardan oluşuyor.
Bizim Toptan 4Ç12’de beklentilere parallel yıllık bazda ve çeyrek bazda değişiklik göstermeyerek 19 milyon TL FAVÖK rakamı açıkladı. Bunun sonucunda FAVÖK marjı 4Ç11’deki %4.2 seviyesinden 4Ç12’de %3.5’e geriledi. FAVÖK marjındaki gerilemeye neden olarak bir önceki yılın aynı dönemindeki sigara stoğu nedeniyle kaydedilen stok gelirinin neden olduğu yüksek baz etkisi ile 4Ç12’de hızlanan yeni mağaza açılışlarının neden olduğu yüksek faaliyet giderlerini söyleyebiliriz.
Bizim Toptan hisseleri için hisse başına 37.50TL olan hedef fiyatımız ile AL tavisyesi vermye devam ediyoruz. Öngördüğümüz %1.2 temettü verimi ile hedef fiyatımız toplamda %35 getiriye işaret ediyor. Hisse 2013T 12.6x Firma Değeri/FAVÖK çarpanı ile yurtdışı benzeri EuroCash’in 13.7x çarpanına kıyasla iskontolu işlem görürken, 27.9x F/K çarpanı ile EuroCash’in 22.3x F/K çarpanına göre primli işlem görüyor. Şirket bugün saat 18:00’de 2012 finansalları ile ilgili telekonferans düzenleyecek
BIZIM AL 34% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanış 28.00 37.50
PD, mn 1,120 1,500
HAO PD, mn 434 581
(x) 2013T 2014T
F/K 28.00 22.07
PD/DD 7.93 6.44
FD/FAVÖK 12.64 10.43
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 1.4 2.6
End.Gör.Perf. % -8.9 -4.1"