9 hissede 'AL' önerisi var

1 / 8

---

Şeker Yatırım, Petkim için hedef fiyatını 4,50 TL'den 4,10 TL'ye revize etti.

Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda, Petkim için 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti. Raporda şu değerlendirme yapıldı: "Petkim’in 2Ç19 sonuçları, operasyonel karlılığında 1Ç19'a göre belirgin iyileşme beklentisini doğruluyor R. Fulin Önder Analist Petkim, 2Ç19’da çeyreklik %107.4 oranında artış ve yıllık bazda %14.0 azalışla, piyasa ortalama beklentisi olan 319mn TL’ye paralel olarak, ancak görece olarak artış göstermiş olan finansal gelirleri nedeniyle 358mn TL olan beklentimizin altında, 319mn TL net kar açıklamıştır. Şirket, 2Ç19’da satış hacmini arttırmış, ve TL’nin değer kaybının da etkisiyle satış gelirleri yıllık bazda kuvvetli, %32.1 (çeyreklik %9.8) oranında artarak piyasa ortalama beklentisi olan 3,022mn TL’ye (Şeker Yatırım T.: 3,044mn TL) paralel olarak 3,108mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Petkim’in 536mn TL olarak hesapladığımız FAVÖK’ü de yıllık %18.3 ve bir önceki çeyreğe göre %85.9 oranında artmış ve piyasa ortalama beklentisi olan 518mn TL’ye (Şeker Yatırım T.: 492mn TL) benzer bir seviyede gerçekleşmiştir. Petkim’in 2Ç19’da %17.3 olarak gerçekleşen FAVÖK marjı, çeyreklik 7.1 y.p. artarken yıllık bazda 2.0 y.p. daralmıştır. Açıklanan sonuçlar, Şirket’in opersasyonel karlılığında 1Ç19’a göre belirgin iyileşme beklentisini doğrulamakta olup, pay performansını olumlu etkileyebilecektir. Satış hacmindeki artış ve TL’nin değer kaybı satış gelirleri artışını, hammadde maliyetlerinin gerilemesi de FAVÖK artışını desteklemiştir – Petkim, 2Ç19’da yıllık bazda %16.3 oranında artışla (çeyreklik %4.7 azalışla) 570bin ton ürün satışı gerçekleştirmiştir. Ürün fiyatlarında yıllık bazdaki gerilemeye rağmen Şirket’in satış gelirleri, satış hacmindeki artış ve TL’nin ABD doları karşısındaki değer kaybı ile yıllık %32.1 oranında artarak 3,108mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Petkim’in etilen ünitesinin KKO’nı 2Ç19’da %105’e yükselmiştir (2Ç18: %102, 1Ç19: %99). Etilen-nafta spreadleri 2Ç19'da bir önceki döneme göre %30 ve yıllık bazda %3 oranında artarak ortalama 582 ABD doları/ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Petkim’in FAVÖK marjı da bir önceki döneme göre 7.1 y.p. artış göstermiş, yıllık bazda ise 2.0 y.p. daralarak %17.3 oranında gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü yıllık %18.3 ve çeyreklik %85.9 oranında artarak hesaplamalarımıza göre 536mn TL olarak gerçekleşmiştir. Petkim, 2Ç19’da 19mn TL net diğer faaliyet gideri kaydetmiştir (2Ç18: 10mn TL, 1Ç19: -53mn TL). Şirket’in net finansal giderleri de artan kur farkı ve faiz giderleri nedeniyle 124mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç18: 3mn TL, 1Ç19: 87mn TL). Petkim’in efektif vergi oranı 2Ç19’da %7.0 oranında gerçekleşmiştir (2Ç18: %10.1, 1Ç19: %24.5). Böylelikle net karı yıllık bazda %14.0 azalırken, çeyreklik %107.4 artarak 319mn TL’ye ulaşmıştır. Petkim’in 2Ç19 sonunda net borçluluğu, 4.9mlyr TL’ye (1Ç19 sonu: 5.0mlyr TL) ve net borç/FAVÖK oranı 3.0x’a gerilemiştir (1Ç19 sonu: 3.2x). Şirket payları için 12-aylık hedef fiyatımızı 4.10 TL olarak güncellemekte ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz – Petrokimya endüstrisinin 2Ç19’da olumluya dönen yakın dönem görünümü, 3Ç19’da ise artan ticaret savaşı ve global büyüme endişeleriyle belirginliğini kısmen yitirmiştir. Bunun paralelinde 2Ç19’da 1Ç19’a göre %30 artış göstermiş olan etilen-nafta fiyat farkı, 3Ç19’da (bugüne kadar) bir önceki çeyreğe kıyasla %24 oranında gerileyerek ortalama 442 ABD doları/ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Petrokimya ürünleri fiyatlarındaki volatilitenin devam edebileceğini beklemekle birlikte, nafta fiyatlarındaki gerileme ile operasyonel karlılıkta normalleşme gözlemlenebileceğini düşünmekte ve bununla birlikte STAR Rafineri’sinden halihazırda hammadde temin etmeye başlamış olan Şirket’in 2020 yılında tam fayda saplayabileceği ve Petkim sahasında yapılması değerlendirilen diğer petrokimya tesislerinin hammadde ve satış miksini kuvvetlendirebilecek olması beklentilerine odaklanılabileceğini düşünmekteyiz. Şirket payları için değerlememizi güncelleyerek 12 aylık 4.10 TL hedef fiyata ulaşmakta ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz."