5 hisse için hedef fiyat ve tavsiye raporları

5 / 5

---

ALB Menkul, Petkim için 3,39 TL hedef fiyat belirledi.
    ALB Menkul Değerler konu ile ilgili raporunda 
şu değerlendirme yapıldı:
    "Geniş ürün yelpazesine ve Türkiye’nin tek entegre petrokimya tesisine sahip
olan Petkim, hammadde üretici niteliği sayesinde ülkemizin önde gelen sanayi
kuruluşlarından biri konumunda yer alıyor. Petkim’in üretmekte olduğu
petrokimyasal ürünler inşaattan tarıma, otomotivden elektriğe bir çok sektörün
önemli girdileri olarak kullanılıyor.
    Yatırımları dikkat çekiyor..Yatırımlar rekabet avantajı sağlayacak..
Petkim’in Value Site kapsamı çerçevesinde Petkim Yarımadası’nı Türkiye’nin
ilk Kimya Endüstri Parkı’na dönüştürmesi çalışmaları hızla devam ediyor.
Petrokimya, enerji ve lojistik entegrasyonu kapsamında yapılan yatırımlar
önümüzdeki dönemlerde Şirket’in üretim maliyetlerinde önemli derecede
düşmesine katkı sağlayacak. Petkim, Etilen ve saf tereftalik asit (PTA) adlı
kapasitesini artırma projeleriyle beraber Petkim Yarımadası’nda rüzgar enerjisi
santraliyle elektrik üretimi ve STAR Rafinerisi projesiyle hammadde temininde
istikrar ve kalitede artış sağlayacak. 2017 yılında devreye alınması planlanan
STAR Rafinerisi projesinin sadece Petkim’i değil ülkeyi dışa bağımlı olmaktan
kurtarması planlanıyor. 1,6 milyon tonluk nafta üretimi ile petrokimya
sektörünü dışa bağımlı olmaktan kurtarma planında cari açığın önemli
bileşenlerinden olan dizel, jet yakıt ve petrokimyasal ürünlerin hammaddesi
olan LPG gibi petrol ürünlerinin üretilmesi yer alıyor. Petkim’in diğer projeleri
gibi STAR Rafinerisinin de maliyetlerde avantaj yaratma gibi bir misyonu söz
konusu. Şirket’in ana ortağı SOCAR Turkey Enerji A.Ş. 'nin STAR Rafineri
A.Ş. ile yapılan görüşmeler sonucunda, STAR Rafineri A.Ş.'nin Petkim
yarımadasında kuracağı STAR Rafinerisinden 20 yıl süreyle hammadde alımına
ilişkin yapılan sözleşme ve sözleşmedeki fiyatlar doğrultusunda taşıma,
stoklama ve kalite maliyetlerinde yaratacağı azalma nedeniyle maliyet avantajı
yaratılacak. PETKOJEN kojenerasyon santrali projesiyle de eski buhar ve
elektrik jenerasyon santralinin yerine kömür kullanılan jeneratörlerle değişimi
sağlanacak. Kömüre dayalı kojenerasyon ile Petkim’in buhar ihtiyacı daha
ekonomik şekilde sağlanacak.
    3. Çeyrek için maliyetlerde artış beklentimiz varlığını korusa da, yıl sonunda
ve önümüzdeki dönemlerde maliyetlerde azalış sürecek…
    Temel hammadde üretimi yapan Etilen fabrikasının kapasitesinin artırılması,
enerji ve hammadde birim tüketimlerinin azaltılmasına yönelik yapılan
yatırımların devreye alınması ve planlı bakım zamanlaması nedeniyle Temmuz
ayı sonu itibari ve 105 gün süreyle üretime ara verilmiştir. Söz konusu süreçte
Etilen Fabrikasında üretilen ürünlerin büyük bir bölümü ithalat yoluyla temin
edilerek faaliyetlere devam edilecektir. Bu süreç içerisinde ithalat yolu ile
ikame yönteminin tercih edilmesi nedeniyle Şirket’in kur etkisini önemli ölçüde
hissedeceğini ve maliyetlerine artırıcı etki yapacağı kanaatindeyiz. Ancak 2014
yıl sonu ve planlanan yatırımların devreye girmesiyle kapasite kullanım
oranlarında artış ve enerji tasarruf projelerinin varlığı da göz önünde
bulundurulduğunda maliyetlerde düşüş beklentisi içerisindeyiz.
    Yıl sonuna ilişkin olumlu finansallar göreceğimiz kanaatindeyiz..
    2014 yılı 2. Çeyreğinde satış hacmi bir önceki çeyreğe göre yüzde 
12, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre ise yüzde 13 artarak 448 bin 
tona yükselen Petkim’in, satış hacmiyle beraber ilk çeyrekteki döviz 
kurlarındaki yükseliş şirketin ilk çeyrekte beklentilerin üzerinde 
performans göstermesini sağlamıştır. Satış gelirleri 2. Çeyrekte 1 
milyar 253 milyon TL, ilk 6 aylık periyodda ise 2 milyar 443 milyon TL 
olarak gerçekleşirken ilgili dönemde jeopolitik gelişmelerden 
kaynaklanan riskler ve artan tüketimle beraber ham petrol fiyatları ve 
nafta fiyatları artmıştır. Aynı dönemde etilen fiyatlarındaki artışın 
daha yavaş olduğunu görüyoruz. Çin ve Uzak Doğu talebinin güçlü olması 
da fiyatlardaki artışı desteklemiştir. Satışlardaki artışa rağmen, 
brüt kar marjı nafta fiyatlarındaki artış, ilk çeyrekteki döviz 
kurlarının geçici etkisi ve benzen gibi likit ürünlerin piyasa 
koşulları nedeniyle 2013 yılının 6 aylık dönemine kıyasla gerilemiştir.
    Geçtiğimiz çeyreği jeopolitik gelişmelerden kaynaklanan risklere 
rağmen, karlılık rakamlarında artışlar ile geride bırakan Petkim için 
beklentimiz, önümüzdeki dönemde söz konusu projelerin devreye 
girmesiyle kapasite kullanım oranları ve satış gelirlerinde artış 
olacağı yönündedir. Satış gelirlerinin yanı sıra 2014 yılı Ağustos ayı 
itibariyle Şirket’in kaldırılan vergi cezası, net karlılık rakamlarına 
pozitif katkı yapacağı öngörüsündeyiz. 
    Söz konusu bilgiler ve öngörülerimiz doğrultusunda Şirket için 
hesaplamış olduğumuz, İndirgenmiş Nakit Akışı yöntemi ve emsal 
şirketleri karşılaştırma yöntemleri eşit ağırlıklandırılmış olup, 
hisse için hedef fiyatımız 3.39 TL’dir."