4 Gayrimenkul YO raporu, 2 'AL' tavsiyesi

4 / 4

---

  Yapı Kredi Yatırım, İş GYO için 2.05 TL hedef fiyat ile 'AL' 
önerisini korudu.
Yapı Kredi Yatırım, konu ile ilgili raporunda, İş GYO hisse senetlerinin yüzde 57 yükseliş potansiyeli taşıdığını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Büyüme potansiyeli fiyata yansımadı   

En beğendiğimiz GYO hissesi. Sabit kira getirisi ve makul borçlulukla yürüttüğü yeni projeler ile, İş GYO’nun defansif portföyünde güçlü büyüme bekliyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız 2.05 TL olup %57 yükseliş potansiyeli ile AL önerimizi koruyoruz. Yabancı para cinsi kira geliri ve finansal gücü yüksek kiracıları bulunan şirketin NAD için 2013-2015 arası %18 yıllık bileşik büyüme bekliyoruz. Ancak 2013 NAD’ındaki %50 iskonto ile şirketin güçlü büyümesinin fiyata yansımadığını görüyoruz.     

2016’ya kadar kira gelirleri iki kat artacak. Şirketin kira gelirlerinin %45’i yabancı para cinsi olduğu için zayıf TL 2014 gelirlerini destekleyecektir. İş GYO kuru sabitleme gereğini nadiren duyuyor (sadece global krizler sırasında kiracılarının pazarlama stratejilerine katkıda bulundu). Daha önemlisi ise, 2015 son çeyrekte gelir yaratmaya başlayacak Tuzla operasyon-teknoloji merkezi ile karma projenin 2015 gelirlerine 18 milyon TL, 2016 gelirlerine ise 76 milyon TL (2013 kira gelirlerinin %70’i) katkıda bulunmasını bekliyoruz. Ege Perla’nın içindeki AVM’nin ise 2016’da kira gelirlerine %16 katkıda bulunmasını bekliyoruz. Bu sebeple 2016’da kira gelirlerinin 2014’teki 111 milyon TL ve 2015’teki 135 milyon TL’nin iki katına çıkarak 221 milyon TL’ye ulaşmasını öngörüyoruz.      

Konut projeleri destekleyici. Çınarlı Bahçe 2013 brüt karına %20 katkı sağladı, Ege Perla’nın da 2015-16 brüt karının %11’ini oluşturmasını bekliyoruz. İş GYO Topkapı Projesi için merkezi kentsel dönüşüm projelerindeki başarısı ile bilinen NEF ile partner oldu. Kartal ve Topkapı projelerinin 4Ç14 ya da 1Y15’te lansmanını bekliyoruz ancak ayrıntılarını bilmediğimiz için ekspertiz değeri ile modelimize dahil ediyoruz (337 milyon TL, hedef NAD’ın %20’si). 

Güçlü nakit yönetimi. İş GYO yeni projelere finansman sağlamak için 2013’te iki otelini ekspertiz değerinden sattı (117 milyon TL). 2013’te net nakit pozisyondan 245 milyon TL net borca dönmesine ragmen borcun yalnızca yarısı yabancı para cinsi ve yabancı para cinsi kira gelirleri kur riskinden koruma sağlıyor. Hisse başına temettü 0.5 TL’de kalsa da (%4 temettü verimi) portföydeki büyümenin temettüye olumlu yansımasını bekliyoruz."