4 Gayrimenkul YO raporu, 2 'AL' tavsiyesi

1 / 4

---

Yapı Kredi Yatırım,  konu ile ilgili raporunda, Sinpaş GYO hedef fiyatını 0,80TL'den 0,95TL'ye yükseltirken, 'TUT' tavsiyesini koruduklarını belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı: "Şirket finansmanıyla ön satışlar artarken nakit akışı yavaşlayabilir  TUT tavsiyemizi koruyoruz. Konut kredi faizlerindeki artış nedeniyle şirket finansmanına kayış,  yüksek borç/özsermaye oranına sahip Sinpaş’ın finansal risklerini artırıcı etki gösterebilir. 1Ç14’te yüksek ön satış verileri ile 12 aylık hedef fiyatımızı 0.80 TL’den 0.95 TL’ye çekiyoruz. Sınırlı yukarı potansiyel sebebiyle Sinpaş için TUT önerimizi koruyoruz. Hissenin NAD’ına göre iskontosu %70 ile önemli oranda olsa da (en düşük %84) şirket borçluluğunu azaltmadıkça hisse fiyatının bu seviyelerde kalacağını düşünüyoruz. 

Yeni projeler ön satışları destekleyebilir. Sinpaş’ın ön satışları 2013’te yeni projelerin lansmanındaki gecikme ve  yavaş satışlar sebebiyle yıllık %30 düştü. Bomonti Time, Çankaya First ve Incek Blue’nun lansmanları 2Y13’te sadece müşteri tabanına yapıldı. Egeyakası (Halkalı Projesi) de 4Ç13’te aynı şekilde başladı. Egeyakası için resmi kampanya Nisan’da açıklandı, diğerlerinin lansmanı ise 2Y14’te planlanıyor. Sancaktepe ve Büyükesat projelerinin de 2Y14’te başlayacağı beklentisi ile 2014’te ön satışlarda 1,200 ünite ile %20 iyileşme yansıtıyoruz, 2015’te ise ön satışların 1,500 ünite ile tarihi ortalamalasına dönmesini bekliyoruz.  
Şirket finansmanı nakdi sınırlayacak. Konut kredi faizlerindeki artışa Sinpaş’ın şirket finansmanı olanaklarını artırmasını bunun da 2013 itibariyle 615mn TL’ye ulaşmış olan (bilanço dışı dahil) ticari alacakları artırmasını bekliyoruz.  Şirket finansmanı için mevcut alacakları bugüne indirerek ve finansman maliyeti yansıtarak 77 milyon TL net bugünkü değer hesaplıyoruz. Ayrıca %10 iptal rasyosu varsayımı ile iadeler için 55 milyon TL netleştiriyoruz. 

Borç artarken teslimatlar karı destekleyecek. Net borcun 2014’te 548 milyon TL’ye çıkmasını öngörüyoruz (2013: 528 milyon TL). Egeboyu ve Incek Life ile 2014 teslimatlarında yıllık %25 büyüme bekliyoruz, bu da satış gelirlerinde %34, FAVÖK’te ise %76 artışa işaret ediyor. Düşük kur farkı giderleri ile bu sene için 86 milyon TL net kar bekliyoruz. Ancak, 2015 sınırlı sayıdaki teslimat sebebiyle FAVÖK ve karı düşük seviyelere indirebilir."