2 hisseye 'AL' tavsiyesi

1 / 3

---

ARÇELİK (ARCLK.IS)
Şirketin yurtdışı pazarını çeşitlendirmesini ve kar marjlarını iyileştirmesini olumlu buluyoruz. Şirket için en önemli risk ekonomik büyümeye bağlı büyüyen bir sektör olduğundan olası ekonomik yavaşlamadan en fazla olumsuz etkilenecek şirketlerden birisi olmasıdır.  İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 15,1TL hesapladığımız ARCLK için AL önerisi veriyoruz.
Arçelik yılın ilk çeyreğinde beklentimiz olan 132 milyon TL’nin hafif altında, piyasa beklentisi olan 130 milyon TL’ye ise paralel 129,4 milyon TL net kar açıklamıştır. Bu rakam bir önceki çeyreğin net karı olan 99,6 milyon TL’ye göre de %30’luk ve geçmiş senenin aynı dönemi net kar rakamı olan 121,2 milyon TL’ye göre %6,8’lik artışa denk gelmektedir.  Satış gelirlerine bakıldığında ise, şirket 1. çeyrekte 2.430 milyon TL gelir açıklarken, bir önceki çeyrekte elde etmiş olduğu 2.644 milyon TL’lik gelirine göre %8,1’lik düşüşe ancak geçtiğimiz sene aynı dönemde elde ettiği 2.406 milyon TL’lik gelirine göre ise %1’lik bir artışa işaret etmektedir. 
Gelirlerin segment bazında dağılımına bakıldığında ise, şirketin toplam gelirleri içerisinde beyaz eşya gelirlerinin payı %69 olup, yıllık bazda %11’lik artış göstermiştir. Öte yandan toplam gelirleri içerisinde %14’lık bir paya sahip olan elektronik segmentinin cirosu ise yıllık bazda %31 oranında daralmıştır.
Şirketin elde etmiş olduğu gelirleri bölgesel bazda incelediğimizde ise, şirketin uluslararası gelirleri toplam gelirlerinin 56%’nı ve yurtiçi gelirleri ise 44%’ünü oluşturmaktadır. Arçelik’in ilk üç ayda yurtdışı satışları yıllık bazda %1 azalırken, yurtiçi satışları ise yıllık bazda %4 oranında artmıştır. 
FAVÖK tarafına bakıldığında ise, şirket 1. çeyrekte 263 milyon TL FAVÖK elde ederken bu rakam, geçtiğimiz senenin aynı döneminde elde etmiş olduğu 231 milyon TL’ye göre %13,9’luk ve bir önceki çeyreğe göre de %8,9’luk bir artışa işaret etmektedir. Böylece şirketin FAVÖK marjı 1. çeyrekte geçen senenin aynı dönemine ve bir önceki çeyreğe göre iyileşme göstererek %10,8 olmuştur. 
Beyaz eşya sektörüne baktığımızda sektörün geçen seneye göre hem üretim hem de satış bakımından daha iyi bir sene geçirdiğini görmekteyiz. Nisan verilerini incelediğimizde toplam beyaz eşya üretimi Nisan'da bir önceki yılın aynı dönemine göre %6 büyüme gösterirken Ocak-Nisan döneminde toplam üretim bir önceki yılın aynı dönemine göre %4 büyüme gösterdi. Kümülatif rakamlara baktığımızda yıllık toplam beyaz eşya üretimi büyüme hızının geçen seneye göre azaldığını görmekteyiz. 2012'nin Ocak-Nisan döneminde toplam beyaz eşya üretimi yıllık bazda %8 büyüme göstermişti. 
Şirketin uzun vadeli büyüme politikası ve yurt içi ve yurt dışı pazarlardaki büyüme potansiyelini de göz önünde bulundurarak şirket için yapmış olduğumuz değerlendirme çalışmasında hedef hisse fiyatını 15,10 TL belirliyoruz. Hedef fiyatımızın, cari fiyata göre %30’luk bir prim potansiyeline işaret etmesi nedeniyle Arçelik için “AL” önerisi veriyoruz.